2026-09-13 · 国内研报 · 公司/行业基本面

湘财证券疫苗行业周报：mRNA平台商业化落地，技术路线竞争开启新阶段

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摘要

湘财证券本期疫苗行业周报的核心判断是，国内疫苗企业的竞争逻辑正发生结构性切换：从过去以价次覆盖和毒株跟随为主的同质化竞争，转向以技术平台原创性和差异化临床价值为核心的技术路线竞争。上周沃森生物新型冠状病毒mRNA疫苗获批上市、华兰疫苗新型流感病毒mRNA疫苗临床试验获批，标志mRNA平台完成从临床验证到商业化落地的关键跨越，流感mRNA疫苗实现国内临床批件零的突破，国内企业与海外巨头的时间差显著收窄；海外方面，莫德纳流感mRNA疫苗已于2026年8月获美国FDA批准上市，葛兰素史克和辉瑞的同类产品均处于临床试验阶段。同期智飞生物重组轮状病毒亚单位疫苗（大肠杆菌）临床试验获批、司美格鲁肽注射液生产注册获受理，万泰生物终止20价肺炎球菌多糖结合疫苗项目并转向高价次项目（预计建设期70个月、2032年6月达产）。政策端，中疾控发布2026-2027流感疫苗接种指南，流感疫苗由四价转为三价并建议9-10月完成接种，与接种旺季共振有望阶段性催化流感疫苗批签发和终端动销，但渠道去库存与定价调整仍需跟踪。市场上周（2026.09.06-2026.09.12）疫苗板块下跌3.11%、报收9375.36点，2026年以来累计下跌15.38%；板块PE（ttm）为49.14X、处2013年以来26.30%分位，PB（lf）为1.66倍、处1.03%分位。报告认为2026H1行业整体仍处周期底部、业绩延续调整态势，维持行业“增持”评级，建议以接种旺季批签发和动销数据为锚、在分化中寻找α机会，长期关注创新+出海，推荐康希诺。

主要观点

智飞生物重组轮状病毒亚单位疫苗（大肠杆菌）临床试验获批：国内目前有4款口服轮状病毒疫苗获批上市，智飞疫苗采用注射途径免疫，绕开肠道微环境壁垒，具有免疫原性更稳定、持久，接种窗口期更长的特点。

华兰疫苗新型流感病毒mRNA疫苗临床试验获批，实现国内流感mRNA临床批件零的突破：目前国内尚无流感病毒mRNA疫苗产品正式获批上市，亦无其他同类产品取得临床批准的公开信息。

海外对照：莫德纳流感病毒mRNA疫苗已于2026年8月获美国FDA批准上市，葛兰素史克和辉瑞的流感病毒mRNA相关产品均处于临床试验阶段。

万泰生物终止20价肺炎球菌多糖结合疫苗研发、转向高价肺炎球菌多糖结合疫苗项目，预计新项目建设期70个月、达产时间为2032年6月，体现企业以做减法方式重新配置研发资源。

智飞生物控股子公司宸安生物的司美格鲁肽注射液生产注册申请获国家药监局受理，Ⅲ期临床研究数据表明其与原研产品诺和泰®临床疗效及安全性相当。

沃森生物全资子公司玉溪沃森的新型冠状病毒mRNA疫苗获批上市，基于mRNA平台技术，用于18周岁及以上人群预防新型冠状病毒感染引起的疾病（COVID-19）。

中疾控发布《中国流感疫苗预防接种技术指南（2026-2027）》，建议所有6月龄及以上且无接种禁忌人群接种，2026年流感疫苗由四价转为三价，精准覆盖甲型H1N1、H3N2和乙型Victoria系毒株，建议9-10月完成接种。

核心判断：华兰、沃森的mRNA进展显示国内竞争逻辑正从价次覆盖和毒株跟随的同质化竞争，转向以技术平台原创性和差异化临床价值为核心的技术路线竞争，国内企业与海外巨头在下一代疫苗技术上的时间差显著收窄。

政策与需求端：流感疫苗四价转三价落地与接种旺季启动有望形成共振，短期对流感疫苗企业批签发节奏和终端动销形成阶段性催化，但产品结构切换中的渠道去库存与定价调整仍需跟踪；近期行业及公司动态对2026年当期业绩贡献普遍有限，更多体现为中期管线价值的储备与重估。

市场回顾：上周（2026.09.06-2026.09.12）疫苗板块下跌3.11%、报收9375.36点，在医药三级子板块中表现居中，2026年以来累计跌幅15.38%；上周表现居前的公司为金迪克、沃森生物、华兰疫苗、华兰生物、成大生物，靠后的为康希诺、百克生物、康泰生物、万泰生物、智飞生物。

估值：上周疫苗板块PE（ttm）为49.14X、环比下降1.54X，为近一年最低值（近一年最大108.78X、最小49.14X），处2013年以来26.30%分位；PB（lf）为1.66倍、环比下降0.04倍（近一年最大2.17X、最小1.53X），处2013年以来1.03%分位。

投资建议与风险提示：2026H1行业整体仍处周期底部、业绩延续调整态势、个股分化显著，维持行业“增持”评级，建议分化中寻找α机会、长期关注创新+出海；风险包括行业黑天鹅与政策趋严、政府采购导致价格大幅下降、在研项目及重磅品种上市不达预期、批签发进度影响业绩。

论述逻辑

mRNA双事件落地（沃森生物新冠mRNA疫苗获批上市＋华兰疫苗流感mRNA疫苗临床获批）→ 报告据此判定国内疫苗竞争逻辑发生结构性切换：从价次覆盖和毒株跟随的同质化竞争，转向以技术平台原创性和差异化临床价值为核心的技术路线竞争，国内企业与海外巨头在下一代疫苗技术上的时间差显著收窄 → 并行观察：万泰生物主动终止20价肺炎项目、转向高价次项目（建设期70个月、2032年6月达产），智飞生物轮状疫苗、司美格鲁肽等差异化管线推进，说明存量品种竞争加剧下企业以做减法重新配置研发资源、寻求差异化卡位 → 政策与需求端，中疾控四价转三价指南落地叠加9-10月接种旺季，短期有望催化流感疫苗批签发与终端动销 → 但疫苗板块上周下跌3.11%、PE（ttm）49.14X处2013年以来26.30%分位，板块仍处业绩筑底与估值消化阶段，近期动态对2026年当期业绩贡献普遍有限，更多是中期管线价值的储备与重估 → 结论：维持行业“增持”评级，以接种旺季批签发和动销数据为锚，在分化中寻找α机会，长期关注创新+出海，推荐康希诺。