摩根大通中国电力设备：路演纪要——上海行业会议要点

原标题：J.P. Morgan China Power Equipment：Notes from the road； takeaways from industry conferences in Shanghai

摘要

摩根大通近期在上海参加行业会议并走访企业，认为中国电力设备行业景气度持续上行，特高压、配电网和海外出口是三大主线。会议反馈显示，电网投资2026年有望超预期，特高压项目审批加速，配电网智能化改造需求旺盛，同时海外市场（尤其是中东和东南亚）订单增长显著。报告维持对行业龙头公司的积极评级，并提示原材料价格波动和地缘政治风险。

主要观点

• 电网投资2026年预计同比增长15%-20%，高于市场预期。
• 特高压项目审批进度加快，2026年计划开工4条直流和6条交流线路。
• 配电网智能化改造成为新增长点，2026年相关投资占比将提升至30%。
• 海外出口订单强劲，中东和东南亚市场2026年一季度同比增长40%。
• 原材料（铜、硅钢）价格波动可能影响企业毛利率，但龙头企业通过套保和成本转嫁能力较强。
• 行业竞争格局稳定，CR5市占率从2024年的55%提升至2025年的58%。
• 新能源并网需求推动柔性直流技术应用，预计2026年相关设备采购量翻倍。
• 储能配套电力设备需求爆发，2026年储能变流器出货量预计增长80%。
• 电网数字化投资加速，2026年智能电表招标量同比增长25%。
• 部分企业反馈产能利用率已达90%以上，扩产计划集中在2026年下半年。

论述逻辑

上海行业会议反馈 → 电网投资超预期 → 特高压、配电网、海外出口三大主线 → 龙头企业受益于订单增长和份额提升 → 维持积极评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及需关注2026年下半年特高压项目开工进度和原材料价格走势。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 伊顿中压固态变压器2.0在IDCE 2026发布；图2. 特锐德AI电力房