华西证券 海外策略周报：加息浪潮趋势下，全球多数市场容易承压

摘要

华西证券海外策略周报（2026年9月5日）核心判断是：在全球加息浪潮的趋势下，近期全球市场震荡增多且容易承压。 本周美股三大指数涨跌不一，标普500、纳斯达克分别上涨0.09%、0.4%，道指下跌0.27%，但标普500席勒市盈率达41.41仍处历史偏高水平，费城半导体市盈率35.71仍处35以上区间，叠加AI叙事出现变化与美联储表态偏鹰，预计超微半导体、美光科技、英特尔等热门资产中期仍将进一步承压和分化。 欧洲多个重要市场股指市净率处于2以上区间，叠加基本面问题与流动性收紧，短期仍易波动；日经225市净率2.65偏高，本周已跌2.09%，中期预计进一步回调。 韩国综合指数在科技股炒作退潮、货币流动性明显收紧背景下中期还会进一步回调；墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30等新兴市场指数仍容易出现调整。 港股本周恒指、恒生中国企业指数分别上涨0.26%、0.76%，恒生科技指数下跌0.77%，预计内部分化，过去两年涨幅过大的资产短期难有较强表现，受外围影响较小、估值偏低、基本面较好的局部低位资产存在韧性。 风险提示包括美联储货币政策超预期、经济增长不及预期、全球地缘政治风险加剧及黑天鹅事件。

主要观点

• 全球加息浪潮下，本周发达市场多数下跌、新兴市场涨跌不一：新西兰标普50涨1.5%领涨发达市场，日经225跌2.09%领跌；巴西IBOVESPA涨5.4%领涨新兴市场，伊斯坦堡ISE100跌4.3%。

• 美股科技估值偏高叠加AI叙事变化与美联储表态偏鹰：TAMAMA科技指数市盈率26.54，费城半导体市盈率35.71仍处35以上区间，纳斯达克市盈率32.71，预计中期美股科技股内部仍有进一步承压和分化。

• 超微半导体、美光科技、英特尔等费城半导体热门资产位置偏高、回调不充分；标普500席勒市盈率41.41，仍处历史偏高水平。

• 受特朗普经济、关税政策不确定性较大及美联储短期难宽松影响，预计美股整体容易承压和分化，金融、消费、通信服务、工业等行业偏高位资产中期承压；标普500原材料中位置偏高的有色金属股、化工材料股存在较大中期下跌压力。

• 本周美股三大指数涨跌不一：标普500涨0.09%、纳斯达克涨0.4%、道指跌0.27%；标普500细分行业多数下跌，能源涨2.26%最大、可选消费跌2.12%最大；涨幅前三个股为富美实+14.47%、思佳讯+12.51%、科尔士百货+11.09%，可选消费行业占比较大。

• 中概股方面，本周纳斯达克金龙指数下跌2.5%，报告建议持续跟踪中概股相关政策发展；涨幅前三为ANTELOPE ENTERPRISE+130.79%、一起教育科技+41.4%、云米科技+30.42%。

• 港股本周宽基指数涨跌不一：恒指涨0.26%、恒生中国企业指数涨0.76%、恒生香港中资企业指数跌1.07%、恒生科技指数跌0.77%；行业层面金融业涨3.69%最大、原材料业跌3.74%最大。

• 港股个股层面：恒指涨幅前三为中国银行+8.69%、中信股份+7.75%、建设银行+6.78%，金融业占比较大；恒生中国企业指数涨幅前三为邮储银行+10.6%、招商银行+8.83%、中国银行+8.69%；恒生科技涨幅前三为阅文集团+8.47%、联想集团+8.14%、舜宇光学科技+6.5%。

论述逻辑

• 宏观起点：全球加息浪潮 + 美联储表态偏鹰、短期难以出台宽松政策 → 全球流动性趋紧，市场震荡增多、多数市场容易承压。

• 美股链条：估值偏高（费城半导体PE 35.71、纳斯达克PE 32.71、标普500席勒PE 41.41）+ AI叙事出现变化 + 特朗普经济与关税政策不确定性较大 → 美股科技股内部进一步承压分化，金融、消费、通信服务、工业等偏高位资产中期承压，原材料中有色金属股、化工材料股存在较大中期下跌压力。

• 欧日链条：欧洲经济基本面问题 + 流动性收紧 + 重要市场市净率2以上 → 短期波动；日本估值偏高（日经225市净率2.65）+ 流动性收紧 + 经济景气度问题 → 日经225中期进一步回调。

• 新兴市场与韩国链条：经济基本面问题或特朗普对外政策反复无常 → 墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30易调整；韩国科技股炒作退潮 + 货币流动性明显收紧 → 韩国综合指数中期进一步回调。

• 港股链条与数据印证：外围市场波动 + 全球加息趋势 → 港股震荡消化、内部延续分化，高位资产承压而低位低估值优质资产有韧性；欧元区8月CPI回升至3.3%、7月PPI升至5.8%为紧缩压力提供数据印证。

关键展望

• 中期维度美股科技股内部仍有进一步承压和分化，超微半导体、美光科技、英特尔等费城半导体热门资产仍没有回调充分。

• 未来一段时间美股市场容易出现承压和分化；标普500原材料中位置偏高的有色金属股、化工材料股存在较大的中期下跌压力。

• 未来短期一些欧洲重要市场指数仍容易出现波动；日经225指数中期维度仍容易出现进一步回调。

• 墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30等海外新兴市场指数仍易调整；韩国综合指数即使下跌中途出现超跌反弹，中期还会进一步回调。

• 港股未来一段时间内部仍易分化：一些过去两年涨幅过大的资产未来短期难以出现较强表现；受外围影响较小、估值偏低、基本面较好的局部低位资产存在韧性。

• 建议持续跟踪中概股相关政策的发展。

• 风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为海外策略周报，未对个股给出评级或目标价；策略方向上仅提示港股中受外围市场影响较小、估值偏低、基本面较好的局部低位资产存在韧性。

• 风险性提及：美股中超微半导体、美光科技、英特尔等费城半导体热门资产位置偏高、回调不充分，中期承压；本周涨幅居前个股（如邮储银行+10.6%、中国银行+8.69%、阅文集团+8.47%等）仅为周度表现统计，不构成评级推荐。