2026年一季度实体部门资金运转分析：居民存款继续向非银分流

摘要

2026年一季度实体部门资金运转呈现财政强力托底、内生动力偏弱、资金加速金融化三大特征，实体部门合计获得资金约14.50万亿元。 资金来源端，银行投放贷款约9.20万亿元，财政净支出投放约3.06万亿元，净结汇1.25万亿元，财政和净结汇贡献明显提升。 居民部门呈现明显的去杠杆与防御性储蓄特征，一季度新增融资仅2967亿元创多年新低，短期消费贷款减少1640亿元，同时居民存款新增约7.70万亿元。 企业部门融资虽改善但呈政策驱动特征，民间固定资产投资仍负增，中小企业PMI处于荣枯线以下，基建投资同比增长8.9%而房地产投资同比下降11.2%。 资金去向端，一季度非银存款新增约2.3万亿元处历史高位，居民存款大规模转向非银体系，推升金融资产估值但未有效下沉实体。 配置方向上，1-2月保费收入创多年新高，偏股混合型基金、QDII、FOF等份额亦有增长。 银行业维持基本面筑底之年判断，二季度建议“稳健红利”与“绩优成长”双主线并举。

主要观点

• 实体部门资金来源呈现贷款占比下降、财政和净结汇贡献提升的特征。

• 居民部门呈现明显的去杠杆与防御性储蓄特征。

• 居民预防性储蓄需求依然强烈，存款绝对量高增。

• 企业部门融资呈政策驱动强于市场自发特征，民间投资疲弱。

• 投资增长主要集中在政策支持领域，房地产投资明显下滑。

• 居民存款正从银行表内大规模转向非银体系。

• 保险产品成为居民存款外流的重要吸纳方。

• 公募基金中权益类及全球化配置产品份额增长。

• 资金在金融体系内高频循环，未能有效服务实体经济。

• 宏观经济内生复苏的关键矛盾在于居民资产负债表预期尚未改善。

论述逻辑

• 一季度财政发力托底及结汇增加为实体部门注入大量资金，总计约14.50万亿元。

• 实体融资意愿疲软导致居民信贷降至冰点且存款高增，企业扩张依赖政策而非市场自发需求。

• 由于存款利率调降，居民存款向非银体系分流，推升了金融资产估值并形成资金空转。

• 因资金未有效下沉实体，经济内生动力依然偏弱，银行业基本面拐点仍需等待复苏信号。

关键展望

• 2026年为银行业基本面筑底之年，个股分化是主旋律，核心策略是精选复苏Alpha。

• 二季度银行业投资建议采取“稳健红利”与“绩优成长”双主线并举。

• 需警惕稳增长不及预期、不利政策以及国际政治动荡对银行基本面与估值的冲击。

推荐标的

• 宁波银行、渝农商行：作为“绩优成长”主线重点推荐，其Alpha弹性适配二季度盈利周期节奏。

• 招商银行、江苏银行：作为优质股份行与区域行重点推荐，兼具高股息防御性与业绩修复弹性。

• 兴业银行：建议关注其转债属性。