刘潇伟 徐康 公司研究 公司深度 天风证券（601162）：深度研究报告：旧雨随云散，新程逐风开

摘要

华创证券发布天风证券（601162）深度研究报告，维持“中性”评级，当前价3.75元。 湖北国资入主后经营持续重塑，第一大股东湖北宏泰集团持股28.33%，为业务修复提供区域基础。 2026年6至7月公司完成94亿元低成本私募债发行，加权票面利率约2.01%，较4月到期旧债下降约93bp，满年度静态节息约0.87亿元，带动负债成本率静态下降约20bp。 长债发行亦改善资金期限结构，静态测算净稳定资金率可升至约136.04%。 盈利重回正增长，2025年归母净利润1.56亿元实现扭亏，2026H1预计归母净利润1.64~2.46亿元，主要增量于二季度释放。 中期看，“城市投行+三投联动”构成差异化方向，兴福电子登陆科创板初步验证了投研、投资与投行的协同路径。 报告预计公司2026至2028年EPS均为0.03元，融资成本和监管指标改善确定性较强，但盈利稳定性仍待验证。

主要观点

• 湖北国资入主提供治理和区域基础，第一大股东湖北宏泰集团持股28.33%。

• 94亿元低成本私募债完成发行，融资端由额度储备转入实质落地。

• 债务置换有效降低负债成本，满年度静态节息约0.87亿元。

• 长债发行改善资金期限结构，净稳定资金率静态测算可升至约136.04%。

• 2025年公司业绩实现扭亏，2026年上半年利润增量主要集中于二季度释放。

• 市场业务主导盈利弹性，2026Q1经纪业务与自营业务规模均明显提升。

• “城市投行+三投联动”构成中期差异化方向，兴福电子上市初步验证协同路径。

• 公司资本与流动性指标明显修复，2026Q1净资本增至192.72亿元。

• 公司PB估值较前期高位回落，当前PB低于行业中枢。

论述逻辑

• 湖北国资入主重塑经营治理并导入区域产业资源 → 94亿元低成本私募债置换到期债务，拉低负债成本率约20bp → 新债期限超1年，使净稳定资金率从115.20%升至约136.04%，改善流动性指标 → 经纪与自营等市场业务回暖推动2026Q2利润修复 → 融资成本和监管指标改善确定性较强，但盈利稳定性仍待验证 → 维持“中性”评级。

关键展望

• 完整年度节息影响预计主要反映在2027年。

• 维持“中性”评级，预计2026至2028年EPS均为0.03元。

• 预计2026至2028年归母净利润分别为3.36亿元、3.51亿元和3.45亿元。

• 主要风险包括市场交易量回落、监管指标贴近预警线及金融资产盈亏波动。

推荐标的

• 天风证券（601162）：中性（维持），当前价3.75元。理由：上半年业绩预增体现经营弹性修复，但盈利稳定性和资本使用效率仍待进一步验证。