开源证券 农林牧渔行业点评报告：短期供给与库存压力延续，母猪去化提速强化中期改善预期

摘要

开源证券维持农林牧渔行业“看好”评级。 报告指出 2026 年 8 月全国生猪销售均价 10.83 元/公斤，环比-0.18%，同比-21.34%，猪价短期受供给增量与大猪高库存压制。 8 月屠宰量 462.46 万头，环比+3.99%，同比+6.59%；涌益样本 8 月出栏计划完成率 99.28%，9 月计划出栏较 8 月实际出栏+3.13%，进入 9 月供给端压力再度抬升。 大猪去化偏慢，截至 2026 年 9 月 17 日涌益样本 150kg 以上出栏占比 4.61%，My steel 样本 8 月 140kg 以上大体重肥猪存栏占比环比+0.49pct、同比+0.55pct，库存进一步累积；截至 9 月 18 日全国冻品库容率 32.23%，同比+14.67pct，仍处年内高位但近期有所回落。 盈利端，8 月行业自繁自养亏损 195.14 元/头，亏损较 7 月收敛；涌益样本 8 月能繁存栏环比-1.67%，母猪去化显著加速，截至 9 月 15 日规模场 7kg 仔猪价格回落至 144 元/头，低位磨底，政策性减产与亏损共同驱动产能调整。 企业层面，15 家上市猪企 8 月合计出栏 1610.91 万头，同比+2.04%，销售均价环比分化。 报告判断短期猪价维持低位震荡，中期产能去化加速强化改善预期。

主要观点

• 行业评级维持“看好”，核心逻辑是短期供给与库存压力延续、母猪去化提速强化中期改善预期

• 2026 年 8 月全国生猪销售均价 10.83 元/公斤，环比-0.18%，同比-21.34%，猪价短期或受高库存制约

• 8 月屠宰量 462.46 万头，环比+3.99%，同比+6.59%；涌益样本 8 月出栏计划完成率 99.28%，9 月计划出栏较 8 月实际出栏+3.13%，供给端压力再度抬升

• 大猪去化偏慢、库存累积：截至 2026 年 9 月 17 日涌益样本 150kg 以上出栏占比 4.61%，周环比-0.01pct，同比-0.53pct；My steel 样本 8 月 140kg 以上大体重肥猪存栏占比环比+0.49pct、同比+0.55pct

• 毛白价差小幅收窄，冻品库存高位去化偏慢：截至 9 月 17 日涌益样本毛白价差 3.24 元/公斤，环比-0.03 元/公斤；截至 9 月 18 日 My steel 全国冻品库容率 32.23%，同比+14.67pct

• 8 月行业自繁自养亏损 195.14 元/头，亏损幅度较 7 月有所收敛

• 涌益样本 2026 年 8 月能繁存栏环比-1.67%，母猪端去化显著加速；政策性减产和亏损同时驱动企业主动调整产能

• 截至 2026 年 9 月 15 日规模场 7kg 仔猪价格回落至 144 元/头，低位磨底，补栏淡季下散户及放养公司需求仍弱，仔猪价格或继续低位震荡

• 15 家上市猪企 2026 年 8 月合计出栏 1610.91 万头，同比+2.04%；牧原股份 703 万头居首，温氏股份 297.35 万头次之，神农集团同比+102.2%增速最快，京基智农同比-25.6%、巨星农牧同比-20%降幅靠前

• 14 家上市猪企 8 月商品猪销售均价环比分化：巨星农牧环比+10.2%、德康农牧+4.8%、正邦科技+3.3%领涨，东瑞股份-5.1%、京基智农-3.6%、牧原股份-3.2%领跌

• 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期

论述逻辑

• 8 月出栏按计划完成（完成率 99.28%）且 9 月计划出栏环比+3.13%，叠加屠宰量环比+3.99% → 供给端压力再度抬升，压制猪价（均价环比-0.18%、同比-21.34%）→ 大猪出栏去化慢而 140kg 以上存栏占比环比+0.49pct、冻品库容率 32.23% 仍处年内高位 → 短期猪价维持低位震荡 → 但行业自繁自养亏损 195.14 元/头叠加政策性减产 → 8 月能繁存栏环比-1.67%、去化显著加速，7kg 仔猪降至 144 元/头低位磨底反映补栏需求弱 → 产能调整加快，强化中期改善预期，维持行业“看好”评级

关键展望

• 短期：猪价或受计划出栏增加、大猪库存释放及冻品高库存制约，维持低位震荡

• 中期：母猪去化明显提速，政策性减产与养殖亏损共同推动产能调整，强化改善预期

• 后续需重点跟踪 9 月计划出栏兑现情况、大猪库存消化速度、冻品库容率去化幅度、仔猪价格底部表现及能繁去化持续性

• 仔猪价格或继续低位震荡：补栏淡季下散户及放养公司需求仍弱

• 风险：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期

推荐标的

• 行业层面维持“看好”评级；报告未给出个股买入/增持评级或目标价，仅披露上市猪企 8 月经营数据：牧原股份出栏 703 万头（同比+0.4%）、收入 92.54 亿元、均价 10.3 元/公斤；温氏股份出栏 297.35 万头（同比-8.4%）、收入 40.16 亿元、均价 10.86 元/公斤

• 新希望 8 月出栏 120.61 万头（同比+26.3%）、收入 15.05 亿元、均价 10.46 元/公斤；正邦科技出栏 86.79 万头（同比+29.61%）、收入 5.94 亿元、均价 11.14 元/公斤；神农集团出栏 33.64 万头（同比+108.56%）、收入 4.68 亿元、均价 10.62 元/公斤，出栏增速领先

• 德康农牧 8 月出栏 93.50 万头（同比+15.0%）、收入 13.25 亿元（同比-7.5%）；京基智农出栏 14.11 万头（同比-25.6%）、收入 2.06 亿元；巨星农牧出栏 27.90 万头（同比-19.13%）、收入 4.02 亿元（同比-30.9%）

关键图表

图1. 生猪出栏中 150kg 以上占比周环比基本持平

图2. 冻品库存率持续被动累积但增速放缓

图3. 2026 年 8 月主要 15 家生猪养殖企业出栏增速分化

图4. 牧原股份 8 月收入 92.54 亿元，均价 10.3 元/公斤

图5. 新希望 8 月收入 15.05 亿元，均价 10.46 元/公斤

图6. 大北农 8 月销售肥猪 29.86 万头，同比+10.55%

图7. 神农集团 8 月销售生猪 33.64 万头，同比+108.56%

图8. 东瑞股份 8 月收入 1.64 亿元，同比+2.5%