野村亚洲洞察：中国：4月信贷增长再度放缓

原标题：Nomura Asia Insights：China： Credit growth slowed again in April

摘要

报告指出，2026年4月中国信贷增长再度放缓，社会融资规模增量低于预期，M2增速回落。新增人民币贷款结构显示企业中长期贷款疲软，居民贷款小幅改善。野村认为，信贷疲软反映内需不足和房地产拖累，预计政策将继续宽松但效果有限。报告维持对中国2026年GDP增速预测为4.5%，并提示通缩风险。

主要观点

• 4月社融增量1.2万亿元，低于市场预期的1.5万亿元，同比少增3000亿元。
• M2同比增速从3月的8.5%降至8.2%，M1增速从1.5%降至0.8%，显示企业活期存款减少。
• 新增人民币贷款7000亿元，同比少增1500亿元；其中企业中长期贷款仅3000亿元，同比少增2000亿元。
• 居民贷款新增2000亿元，同比多增500亿元，主要受短期贷款拉动，房贷仍疲弱。
• 表外融资（委托贷款、信托贷款）合计减少500亿元，同比多减200亿元。
• 政府债券净融资4000亿元，同比少增1000亿元，发行节奏放缓。
• 野村认为信贷数据印证经济复苏基础不牢，房地产销售和投资持续低迷。
• 报告预计央行将在二季度降准50bp，但降息空间有限，因银行净息差已处历史低位。
• 维持2026年GDP增速预测4.5%，CPI同比0.3%，PPI同比-1.2%。
• 风险提示：通缩压力加剧、房地产风险外溢、外部需求下滑。

论述逻辑

4月信贷数据全面走弱 → 社融、M2、贷款均低于预期 → 企业中长期贷款大幅少增反映投资意愿不足 → 居民贷款改善但房贷仍弱 → 政府债券发行放缓 → 野村判断内需疲软和房地产拖累是主因 → 政策宽松必要性上升但效果受限 → 维持GDP预测不变，强调通缩风险。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出二季度降准可能性，并提示通缩风险持续。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。