2026-09-16 · Citi · 公司/行业基本面

花旗美国机场集团（CAAP.US）26年8月客流量：小幅收缩，逆转了7月的温和增长

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摘要

花旗快评指出，CAAP 2026年8月总客流同比下降0.9%，低于花旗3Q26同比+1.2%的预测，并逆转了7月+1.4%的增长。降幅再度由阿根廷主导——同比-5.3%，较前月4.1%的降幅继续恶化，也低于花旗-0.7%的3Q26预测；其国内客流-8.4%（7月为-9.9%），主因Flybondi运力收缩，但客座率仍高于去年水平，显示基础需求有韧性。巴西增速从7月的+8.1%骤降至+0.5%（国内-6.5%、中转+12.0%），8月不再能像7月那样对冲阿根廷的疲软，推动整体转负。分市场看，国际客流+4.5%、除巴西外各运营国均正增长，国内客流-7.4%，中转+10.4%仍是亮点；亚美尼亚+14.1%、乌拉圭+4.7%、意大利+3.0%、厄瓜多尔+0.6%。花旗维持买入评级与US$31.00目标价，较9月15日价格US$23.91隐含29.7%股价回报，叠加3.8%股息率后预期总回报33.5%。

主要观点

8月总客流同比-0.9%，低于花旗3Q26预测+1.2%，并逆转7月+1.4%的增长。

降幅主要由阿根廷驱动：客流同比-5.3%，较前月4.1%的降幅进一步恶化，且仍低于花旗-0.7%的3Q26预测。

阿根廷国内客流-8.4%（较7月-9.9%改善、但差于花旗-5%的预测），主因Flybondi运力收缩；客座率仍高于去年，表明基础需求有韧性。

阿根廷国际客流+1.2%（较7月放缓），在航班起降减少的情况下靠单机运力提升与客座率改善支撑增长。

巴西明显降温：整体+0.5%（7月+8.1%），国内-6.5%，中转+12.0%仍强劲；8月巴西已不足以对冲阿根廷的疲弱。

分市场看：国际客流+4.5%（除巴西外各运营国均正增长）、国内-7.4%、中转+10.4%仍是亮点；核心主题与上月一致——国际韧性对比国内疲弱（以阿根廷为主，巴西转软）。

其他地区表现良好：亚美尼亚+14.1%（尽管受伊朗冲突相关干扰）、乌拉圭+4.7%、意大利+3.0%、厄瓜多尔+0.6%，安全担忧持续压制厄瓜多尔出行需求。

累计与运营量：YTD总客流+2.4%（58.3 vs 56.9），8月飞机起降-4.0%（75.0 vs 78.1）。

维持买入与目标价US$31.00：现价US$23.91（2026年9月15日16:00），预期股价回报29.7%、股息率3.8%、预期总回报33.5%，市值US$3,950M。

论述逻辑

8月运营数据公布 → 总客流同比-0.9%、低于花旗3Q26预测+1.2%并逆转7月+1.4% → 拆分归因：阿根廷-5.3%（Flybondi运力收缩拖累国内-8.4%，尽管客座率高于去年）较前月4.1%的降幅继续恶化，同时巴西从+8.1%骤降至+0.5%，7月巴西尚能对冲阿根廷疲弱、8月不再足以 → 结构上国际+4.5%/中转+10.4%依旧强劲、国内-7.4%疲弱，亚美尼亚/乌拉圭/意大利/厄瓜多尔仍正增长 → 结论：核心主题与上月一致（国际韧性对比国内疲弱+巴西转软），维持买入评级与US$31.00目标价。