李蕙 戴筝筝 公司研究 新股研究 欣兴工具（301677）：新股覆盖研究

摘要

华金证券发布欣兴工具（301677.SZ）的新股覆盖研究报告，公司主要聚焦孔加工刀具中钻削刀具产品的研发、生产和销售。 2023至2025年，公司营业收入由4.25亿元稳步增至5.12亿元，归母净利润由1.77亿元增至1.98亿元。 公司初步预测2026年上半年营业收入同比增长5.99%至14.17%，归母净利润同比增长0.55%至5.63%。 公司核心单品钢板钻在国内市占率超50%，销量排名第一，报告期内稳定贡献七成以上收入。 同时，国产高端刀具正迎来下游产业扩容升级与国产替代加速的双重红利，2024年传统麻花钻在孔加工刀具中的占比已降至55.57%。 公司本轮IPO拟募资5.6亿元投入精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目，新增精密数控刀具产能660万件/年以打造第二成长曲线。 在同业对比中，公司销售毛利率达55.68%，处于行业前列，但营收规模尚不及可比公司平均水平。

主要观点

• 公司近年来营业收入与归母净利润保持稳健增长，且预计2026年上半年延续增长态势。

• 核心产品钢板钻国内销量第一，市占率超50%，是公司稳定的收入支柱。

• 高端孔加工刀具行业正经历产品结构升级，新型刀具加速替代传统麻花钻。

• 国产刀具自给能力提升，进口依赖度持续下降。

• 公司积极布局数控刀具新品类，通过扩产构筑第二成长曲线。

• 2025年公司环形钻削系列产品收入占比超八成，为主力收入来源。

• 我国切削刀具市场规模稳步扩张，2020年至2024年复合增长率达5.79%。

• 在同行业可比公司中，公司营收规模较小，但销售毛利率处于中高位区间。

论述逻辑

• 下游产业扩容及加工需求升级驱动高端孔加工刀具发展 → 传统麻花钻市场份额被钢板钻等新型刀具替代 → 国产刀具实现技术突破并加速进口替代 → 公司深耕行业30年凭借核心单品钢板钻取得国内市占率第一 → 业务规模与盈利能力稳健增长并处于同业中高水平 → 利用募投项目扩产精密数控刀具以打造第二成长曲线

关键展望

• 公司初步预测2026年上半年归母净利润较2025年同期增长0.55%至5.63%。

• 公司预计2026年上半年扣非归母净利润较2025年同期增长0.54%至5.67%。

• 精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目投资期为3年。

• 公司面临产品集中、单一客户集中以及上下游延伸导致竞争加剧等风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的