2026-09-28 · 国内研报 · 公司/行业基本面

华福证券宏观专题：民主党横扫国会概率上升，对市场有何影响

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摘要

华福证券宏观专题报告认为，伊朗战争持续推高美国居民生活成本，拖累特朗普支持率与共和党选情，民主党横扫国会的概率正在上升：截至9月24日，Polymarket显示民主党横扫两院概率已升至66%，赢得众议院概率为93%（Decision Desk HQ预计民主党231席、共和党204席），赢得参议院概率为66%。民调显示47%的选民将生活成本列为中期投票的最重要考虑，特朗普通胀议题净支持率为-41.7个百分点；8月汽油贡献当月CPI涨幅的三分之一以上，美国柴油均价本周升至每加仑6.29美元、较一年前上涨68%创历史新高。州长选举方面，报告建议重点关注佐治亚、俄亥俄、密歇根、威斯康星、得克萨斯和佛罗里达六州，博彩市场显示民主党在六州中领先4个；数据中心建设正成为地方竞选议题，APPC 8月民调显示61%的美国人反对在本地新建数据中心，EPRI预测2030年美国数据中心年用电量可能达到380—790太瓦时、占全美用电量9%-17%，州级AI刺激政策或将逐步收紧。资产影响上，若民主党赢得众议院、共和党守住参议院，财政扩张受限，边际利多美债、利空美元、利好美股，过去13年国会分裂时标普500平均回报率17%；若民主党横扫两院，美债整体偏利多、美元中性偏弱，但拨款及债务上限博弈可能加剧市场波动，民主党对AI和金融等领域的强监管或令美股承压，新能源和医疗板块或迎利好。报告同时提示美国经济超预期改善、民调及预测市场偏差、候选人退选三大风险。

主要观点

伊朗战争通过能源价格和选民信心两条渠道拖累共和党选情：路透/Ipsos于9月11-14日的调查显示，47%的选民将生活成本列为中期投票的最重要考虑，显著高于民主价值与规范的25%、移民的13%和犯罪的5%。

The Economist/YouGov同期民调同样将通胀与物价排在第一位，占35%，就业与经济占14%、医疗9%、税收与政府支出和移民各8%，经济成为选民最在乎的议题。

特朗普在经济议题上失分严重：截至9月24日，RCP综合数据显示其支持率38.7%、不支持率59.9%、净支持率-21.2个百分点，其中通胀议题支持率仅27.4%、不支持率高达69.1%、净支持率-41.7个百分点。

能源是美国本轮通胀压力的主要来源：8月汽油贡献当月CPI涨幅的三分之一以上，核心CPI同比由7月的2.5%降至2.4%；美国柴油均价本周升至每加仑6.29美元、较一年前上涨68%创历史新高，部分农场单台联合收割机每日燃油支出已接近1500美元、为去年同期的两倍。

选民普遍不支持特朗普对伊战争：9月路透/Ipsos调查中52%的成年人认为美国对伊朗采取军事行动不值得、认为值得的仅26%，63%认为特朗普没有兑现不发动新战争的承诺。

博彩市场对民主党横扫的定价持续强化：Polymarket数据显示民主党横扫两院概率已攀升至66%（截至9月24日）。

众议院方面民主党夺回控制权确定性较高：截至9月21日，RCP国会普选意向显示民主党支持率50.5%、共和党42%、领先8.5个百分点；Polymarket预计民主党赢得众议院概率93%、共和党仅8%；Decision Desk HQ预计民主党231席、共和党204席。

参议院方面民主党胜率走扩：阿拉斯加、佐治亚、爱荷华、缅因、密歇根、新罕布什尔、俄亥俄、得克萨斯八个州处于摇摆状态，共和党仅在得克萨斯和新罕布什尔具备领先优势；截至9月24日，Polymarket预计民主党赢得参议院概率66%、共和党仅35%。

州长选举整体民主党占优：截至2026年9月24日，RCP预测民主党可掌握24个州、共和党19个州、另有7个州选情胶着；报告建议重点关注佐治亚、俄亥俄、密歇根、威斯康星、得克萨斯和佛罗里达六州，博彩市场显示民主党在六州中领先4个（密歇根93%、威斯康星84%、俄亥俄61%、佐治亚58%，佛罗里达28%、得州29%）。

数据中心正成为地方竞选关键议题：APPC 8月民调显示61%的美国人反对在本地新建数据中心、仅14%支持，反对率较4月上升12个百分点；美国数据中心耗电量2020年为108太瓦时、2024年增至183太瓦时，EPRI预测到2030年年用电量可能达380—790太瓦时、占全美用电量9%-17%，居民电价上升强化反对情绪。

州级AI政策趋紧已现端倪：报告梳理的限制政策中，纽约州已对超大规模数据中心实施为期一年全州暂停，宾州、得州和俄亥俄相关措施已实施（俄亥俄对25 MW以上新数据中心建立专门电价/并网机制），报告判断未来美国州级政府对AI的刺激政策或将逐步收紧甚至转变为限制政策。

两种情景的资产含义：情景一（民主党赢众议院、共和党守参议院）下财政扩张受限、人事任命相对顺畅，边际利多美债、利空美元、利好美股，过去13年国会分裂时标普500平均回报率17%；情景二（民主党横扫）下美债整体偏利多、美元中性偏弱，但拨款及债务上限博弈可能加剧波动，AI和金融强监管或令美股承压，新能源和医疗板块或迎利好。

论述逻辑

伊朗战争推升油价与生活成本 → 经济成为选民最关注议题（路透/Ipsos：47%将生活成本列为首要考虑；Economist/YouGov：通胀与物价占35%）→ 特朗普通胀议题净支持率-41.7个百分点、整体净支持率-21.2个百分点，直接拖累共和党选情 → 博彩市场民主党横扫概率升至66%（众议院93%、参议院66%），参院8个摇摆州中共和党仅在得克萨斯和新罕布什尔领先 → 数据中心用电与成本问题使州长选举成为AI投资的政策变量（APPC：61%反对本地新建数据中心；EPRI预测2030年数据中心用电占全美9%-17%），州级刺激政策或将收紧 → 报告据此推演两种情景：分裂国会下财政扩张受限、边际利多美债、利空美元、利好美股；民主党横扫下美债偏利多、美元中性偏弱、美股政策面承压，新能源与医疗板块或受益。