华福证券 通信行业AIDC缺电专题：IEA九问，算力缺电下供电路径

摘要

报告以IEA针对全球与数据中心用电的九个问题为框架，梳理AI数据中心缺电下的三条供电路径——并网燃机、现场气电与SOFC。 IEA预计2026-2030年全球电力需求年均增长3.6%，全球用电量从2025年的28199太瓦时增至2030年的33594太瓦时，其中数据中心用电从485太瓦时增至945太瓦时、CAGR 14%，占全球年均新增约1100太瓦时需求的约8.5%。 分地区看，2026-2030年全球数据中心电力消耗增长460TWh，美国和中国分别为202、160TWh、合计占比约80%，基准情景下美国数据中心用电增量占全球约44%。 供给端，到2030年可再生能源和天然气合计将占全球数据中心电力生产总量的65%以上，而美国近中期数据中心增量电力深度绑定天然气。 报告维持通信行业强于大市评级，燃机建议关注应流股份、万泽股份、联德股份、东方电气、中国动力、上海电气、杰瑞股份，SOFC建议关注三环集团、德昌电机、振华股份、京泉华、春晖智控、潍柴动力。 风险提示包括数据中心建设不及预期、供应链与产能扩张、政策监管与电网接入风险。

主要观点

• 全球用电增速回升：IEA预计2026-2030年全球电力需求平均增长3.6%，较过去十年2.8%显著加快，2026年同比+3.6%、2027年加速至3.8%（2024年全球需求+4.4%系热浪驱动、2025年+3%）。

• 数据中心是全球最强增量：用电量从2025年485太瓦时增至2030年945太瓦时（CAGR 14%），而2015-2025年年均增量仅700太瓦时；数据中心占全球新增用电约8.5%，存量比重从1.7%升至2.8%。

• 全球电源构成：燃气发电年均+2.6%，可再生能源年均+8.4%（风电份额约12%、光伏约15%），核能+2.8%，燃煤年均收缩0.9%、2030年份额降至27%。

• 全球数据中心供电结构：天然气占比升至约30%（美国气电翻番至约340TWh），可再生能源较当前增加超200TWh至360TWh、份额超三分之一，两者合计65%以上；核能从约75增至近120太瓦时；煤炭约20%、主要集中在中国。

• 美国是全球最大数据中心市场：基准情景下美国数据中心用电增量占全球约44%；2026-2030年全球数据中心电力消耗增长460TWh，美国202、中国160TWh，合计占比约80%。

• 美国用电增速翻倍：2026-2030年均增长近2%（为过去十年的两倍多），2026年+1.8%、2027年加速至3%；美国用电量4231→4657太瓦时，数据中心224→426太瓦时、存量比重5.3%→9.1%。

• 美国数据中心供电现状：天然气占40%以上为最大来源，可再生能源24%，核能、煤炭分别约20%和15%；天然气是最大新增来源（2030年前新增超130太瓦时），可再生能源次之（2024-2030年+110太瓦时）。

• 装机口径验证缺电规模：基准情景下2024-2035年全球数据中心增长需新增超320GW发电装机（含约45GW电池储能），近80%位于美中，可再生能源占近三分之二；气电柱高度集中在美国，且2031-2035年结构更多元。

• 路径一·并网燃机：EIA反事实基线下2026-2030E美国气电新增装机约47GW（CCGT约25GW、CT类约22GW），未计划远超已计划，扩建中枢带43-50GW、极端22-52GW。

• 路径三·SOFC：BE与Oracle签2.8GW主服务协议（首批1.2GW已签约）、26Q1净利润7065万美元扭亏为盈、与Nebius签26亿美元容量购电协议（约328MW系统装机、~250MW保证输出、每阶段供应期限10年）；假设2030年全球SOFC年出货10-15GW、美国数据中心占比45%对应4.5-6.75GW。

• 成本端印证供需紧张：EIR对76个联合循环项目分析显示新建燃机成本翻倍，杜克卡尤加采购成本2340美元、较去年资源计划高36%，LAZARD口径联合循环资本成本1450-2100美元/KW。

论述逻辑

• 需求侧定规模：IEA预计全球用电2026-2030年均+3.6%、数据中心贡献约8.5%的增量，其中美国数据中心增量占全球约44%、中美合计约80%，AI算力带来确定性缺电缺口。

• 供给侧定方向：到2030年可再生能源+天然气占全球数据中心电力65%以上，天然气是美国数据中心最大电力来源与最大新增供应来源，缺电解法围绕气电展开。

• 订单与成本验证兑现：BE获Oracle 2.8GW与Nebius 26亿美元订单且26Q1扭亏，新建燃机成本翻倍上涨，供需紧张传导至设备与零部件环节，报告据此梳理AIDC缺电标的并维持行业强于大市评级。

关键展望

• 近期验证点：全球电力需求2026年+3.6%、2027年加速至3.8%；美国2026年+1.8%、2027年加速至3%。

• IEA给出基准、起飞、高效、逆风四情景预测数据中心电力消耗，并提示2030年之后前景变得更加不确定。

• EIA情景敏感性：高油气价下美国气电扩建最高或至52GW，低油气价下接近腰斩（极端区间22-52GW）；天然气供应与宏观经济增长是最敏感的两个因素。

• 风险提示：数据中心建设不及预期（AI资本开支放缓、审批收紧）、供应链与产能扩张（产能过剩与价格竞争）、政策监管与电网接入（能耗管控、碳排放、燃机氮氧化物与SOFC燃料标准收紧）。

推荐标的

• 行业评级：通信行业维持强于大市评级。

• 燃机链建议关注：应流股份（叶片，26E PE 54/27E PE 35）、万泽股份（叶片，40/27）、联德股份（结构件，28/20）、东方电气（整机，18/15）、中国动力（整机，26/18）、上海电气（整机，65/45）、杰瑞股份（成撬，34/17）。

• SOFC及内燃机链建议关注：三环集团（隔膜片/阳极支撑sofc，62/45）、德昌电机（连接体，9/8）、振华股份（铬，34/27）、京泉华（磁性元器件，52/29）、春晖智控（温度传感器，91/82）、潍柴动力（气电/金属支撑sofc，16/12）。

• 报告以建议关注形式列示标的，未给出个股评级与目标价；标的市值与26E/27E PE数据截至2026年9月11日。