2026-09-06 · 中银国际 · 宏观策略

中银证券宏观和大类资产配置周报：美联储9月会议加息的概率或进一步上升

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摘要

中银证券宏观周报判断，美国 8 月就业市场维持较高景气度，美联储 9 月会议加息的概率或进一步上升，并据此将大类资产配置顺序调整为大宗>股票>债券>货币。就业方面，8 月新增非农 16.2 万人、明显高于 7 月，私营部门新增 12.7 万人、较 7 月多增 5.6 万人，服务业 PMI（55.4%）与新订单指数（60.9%）均处扩张区间，失业率 4.1% 持平，劳动参与率回升至 61.6%。市场表现上，A 股弱势，沪深 300 跌 1.33%、创业板指跌 4.03%、仅上证 50 微涨 0.02%，传媒（+5.91%）与银行（+4.08%）领涨；港股恒指涨 0.26%、金融业领涨 3.69%，本周南下资金 63.4 亿元。债市方面，十年国债收益率下行 1BP 至 1.68%，十年美债利率上行 5BP 收于 4.78%，美元指数跌 0.53% 至 99.16。配置评级为股票超配、债券与货币低配、大宗商品与外汇标配。资金面上，8 月 A 股新开户 239.73 万户同比下降 9.55%，但前 8 个月累计新开 2521.4 万户同比增长 46.49%。风险提示为海外大宗商品价格震荡、地缘关系的不确定性及政策效果不及预期。

主要观点

报告将大类资产配置顺序调整为：大宗>股票>债券>货币；具体评级为股票超配（关注“增量”政策落实）、债券低配、货币低配（收益率将在 2% 上下波动）、大宗商品与外汇标配

美国 8 月新增非农就业 16.2 万人、明显高于 7 月，就业市场整体景气度较高，美联储 9 月会议加息的概率或进一步上升

结构上，8 月私营部门新增就业 12.7 万人、较 7 月多增 5.6 万人；商品生产、服务生产分别新增 4.1 万和 8.6 万人；采矿、建筑、制造业环比分别多增 0.6、0.4 和 0.2 万人，显示美国需求韧性较强

服务业就业韧性获数据支撑：美国服务业 PMI 55.4%、新订单指数 60.9% 均在扩张区间；8 月服务生产就业主要增量来自休闲和酒店业（新增 6.2 万人），报告认为世界杯赛事对近几月读数有所干扰

8 月美国劳动参与率回升至 61.6%（较 7 月回升 0.2 个百分点），失业率 4.1% 与 7 月持平，非农周平均工时 34.4 小时、环比回升 0.1 小时

A 股本周多数指数走弱：唯一上涨的指数为上证 50（+0.02%），创业板指领跌 4.03%；行业方面传媒（+5.91%）、银行（+4.08%）、农林牧渔（+3.04%）领涨，电子元器件（-5.32%）、有色金属（-5.05%）、基础化工（-4.21%）领跌

港股本周金融业领涨（+3.69%），恒生指数上涨 0.26%、恒生国企指数上涨 0.76%，AH 溢价指数收于 123.10；本周南下资金总量 63.4 亿元

商品期货指数本周下跌 2.53%：能源（+11.88%）、化工（+5.81%）、非金属建材（+3.80%）等板块上涨，煤焦钢矿（-2.81%）、贵金属（-4.28%）下跌；乙二醇（+14.85%）、LPG（+12.00%）、PVC（+11.98%）涨幅居前，碳酸锂（-10.80%）、沪银（-5.58%）、沪金（-3.26%）跌幅靠前

国内债市表现温和，中债总财富指数上涨 0.11%，十年国债收益率下行 1BP 至 1.68%，活跃十年国债期货本周上涨 0.11%

上游高频走弱：螺纹钢、线材开工率环比分别下降 0.6 和 1.3 个百分点；建材社会库存环比下滑 5.9 万吨至 870.6 万吨，8 月 31 日当周国内主流港煤炭库存 6644.1 万吨、环比下滑 516.3 万吨

论述逻辑

美国 8 月非农新增 16.2 万人、明显高于 7 月 → 私营部门新增 12.7 万人（多增 5.6 万），商品生产、服务生产分别新增 4.1 万、8.6 万人，采矿、建筑等对需求敏感行业就业改善，说明美国需求韧性较强 → 服务业 PMI 55.4%、新订单指数 60.9% 继续扩张，世界杯对休闲酒店业读数的干扰不改服务业就业韧性 → 失业率 4.1% 持平、劳动参与率回升至 61.6%，就业景气度较高 → 由此判断美联储 9 月会议加息的概率或进一步上升 → 对应将大类资产配置顺序调整为大宗>股票>债券>货币（股票超配、债券与货币低配、大宗商品与外汇标配）