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[国内研报] 广发证券 互联网传媒行业AI双周专题（六）：Deepseek V4 Flash发布，后训练优化效果显著

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摘要

广发证券维持传媒行业“买入”评级。 报告指出，DeepSeek V4 Flash正式版在维持284B总参数与13B激活参数不变的前提下，通过两阶段后训练显著释放底座能力，API输入/输出定价仅0.14与0.28美元/百万Token，展现出极高性价比。 调用量方面，2026年7月27日至8月2日OpenRouter周度Token调用量为56.8T，DeepSeek系列版本包揽调用榜前两位；国内网页端DeepSeek周访问量达7002.34万次维持领先，移动端豆包以123.23万次下载居首。 大厂动态上，阿里发布2.4万亿总参数的Qwen3.8-Max，字节跳动推出SeedRealtime全双工大模型，DeepSeek则战略配售入股具身智能企业宇树科技。 机构认为，Agentic coding能力增强正驱动产业链算力消耗与Token需求飙升，推荐围绕“自研模型+算力+云生态”垂直整合标的进行配置。

主要观点

  • DeepSeek V4 Flash正式版发布，后训练优化显著释放底座潜力并凸显性价比优势。
  • DeepSeek V4架构引入混合注意力与Muon优化器，百万上下文推理FLOPs大幅缩减。
  • DeepSeek V4 Flash基准表现全面超越Pro预览版，定价远低于同类海外前沿模型。
  • 两阶段后训练范式打通专家蒸馏，降低融合损耗并赋能高频长链路智能体任务。
  • OpenRouter周度Token消耗为56.8T，DeepSeek模型与调用份额均居市场首位。
  • 国内AI产品流量格局分化，DeepSeek网页端持续领跑，豆包在iPhone端下载量居首。
  • 国内AI买量投放环比提升6.66%，千问、腾讯元宝与豆包广告素材量位居前三。
  • 海外ChatGPT与Gemini访问量维持前二，Hermes Agent等智能体在调用端消耗领先。
  • 阿里发布2.4万亿参数Qwen3.8-Max，字节与商汤分别落地全双工与多模态端侧模型。
  • 具身智能与算力基建迎资本推进，DeepSeek参与宇树科技战略配售，智元启动赴港上市。

论述逻辑

  • 模型架构创新（混合注意力、Muon优化器）与两阶段在线策略蒸馏后训练范式 -> 284B小参数量模型输出性能比肩旗舰模型且单Token FLOPs/KV缓存开销大幅降低 -> 形成0.14/0.28美元每百万Token的高性价比API服务 -> 大幅降低长链路推理与多智能体协作成本 -> 驱动Coding Agent等任务向各垂直行业广泛渗透并引发算力与云生态需求爆发。

关键展望

  • OpenRouter周度Token调用量预期在8月3日至8月9日区间出现显著回升。
  • 关注Coding Agent向多行业场景复制（Claude Code for X）及算力约束缓解节奏。
  • 核心风险包含算法模型迭代瓶颈、商业化垂直落地不及预期，以及版权伦理等合规风险。

推荐标的

  • 横店影视 (603103.SH)：维持“买入”评级，合理价值18.18元/股。
  • 芒果超媒 (300413.SZ)：维持“买入”评级，合理价值32.13元/股。
  • 儒意电影 (002739.SZ)：维持“买入”评级，合理价值14.20元/股。
  • 新媒股份 (300770.SZ)：维持“买入”评级，合理价值52.35元/股。
  • 世纪华通 (002602.SZ)：维持“买入”评级，合理价值24.55元/股。
  • 巨人网络 (002558.SZ)：维持“买入”评级，合理价值47.46元/股。
  • 完美世界 (002624.SZ)：维持“买入”评级，合理价值18.79元/股。
  • 神州泰岳 (300002.SZ)：维持“买入”评级，合理价值17.09元/股。
  • 吉比特 (603444.SH)：维持“买入”评级，合理价值464.57元/股。
  • 三七互娱 (002555.SZ)：维持“买入”评级，合理价值26.01元/股。
  • 恺英网络 (002517.SZ)：维持“买入”评级，合理价值25.27元/股；同时作为AI陪伴社交重点标的推荐关注。
  • 分众传媒 (002027.SZ)：维持“买入”评级，合理价值9.45元/股。
  • 天下秀 (600556.SH)：维持“买入”评级，合理价值7.23元/股。
  • 中南传媒 (601098.SH)：维持“买入”评级，合理价值13.73元/股。
  • 凤凰传媒 (601928.SH)：维持“买入”评级，合理价值11.64元/股。
  • 皖新传媒 (601801.SH)：维持“买入”评级，合理价值6.67元/股。
  • 蓝色光标 (300058.SZ)：维持“买入”评级，合理价值8.84元/股；同时作为AI营销重点标的推荐关注。
  • 华立科技 (301011.SZ)：维持“买入”评级，合理价值25.64元/股。
  • 浙数文化 (600633.SH)：维持“买入”评级，合理价值16.71元/股。
  • 易点天下 (301171.SZ)：维持“买入”评级，合理价值48.80元/股；同时作为AI营销重点标的推荐关注。
  • 腾讯控股 (00700.HK)：维持“买入”评级，合理价值669.24港元/股；同时作为自研模型+算力+云生态核心标的关注。
  • 美团-W (03690.HK)：维持“买入”评级，合理价值116.29元/股。
  • 泡泡玛特 (09992.HK)：维持“买入”评级，合理价值253.27港元/股。
  • 哔哩哔哩 (BILI.O / 09626.HK)：维持“买入”评级，美股合理价值30.97美元/ADS，港股合理价值242.11港元/股。
  • 网易 (NTES.O / 09999.HK)：维持“买入”评级，美股合理价值134.04美元/ADS，港股合理价值209.85港元/股。
  • 腾讯音乐 (TME.N / 01698.HK)：维持“买入”评级，美股合理价值16.67美元/ADS，港股合理价值65.31港元/股。
  • 阿里巴巴 (BABA.N / 09988.HK)：维持“买入”评级，美股合理价值184.91美元/ADS，港股合理价值186.57港元/股；同时作为垂直整合云厂商推荐关注。
  • 京东集团 (JD.O / 09618.HK)：维持“买入”评级，美股合理价值37.63美元/ADS，港股合理价值149.21港元/股。
  • 微博 (WB.O / 09898.HK)：维持“买入”评级，美股合理价值11.47美元/ADS，港股合理价值89.84港元/股。
  • 产业链细分方向重点关注标的：谷歌、微软（云生态整合）；快手、美图公司（多模态）；华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技（IP+AI视频）；汇量科技、钛动科技（AI营销）；心动公司（AI游戏）；阜博集团（内容确权）；京东健康、阿里健康（AI医疗）。

关键图表

图1. 表1: DeepSeek-V4基准测试得分情况对比

**图1. 表1: DeepSeek-V4基准测试得分情况对比**

图2. 主流模型智能指数与单任务成本横向对比

**图2. 主流模型智能指数与单任务成本横向对比**

图3. OpenRouter大模型周度token调用量

**图3. OpenRouter大模型周度token调用量**

图4. 表5: 国内主要大模型产品周度访问量 (2026/7/27-2026/8/2)

**图4. 表5: 国内主要大模型产品周度访问量 (2026/7/27-2026/8/2)**

图5. 表6: 国内热门AI (2026/7/27-2026/8/2)

**图5. 表6: 国内热门AI (2026/7/27-2026/8/2)**

图7. aw) Eee 三汪机

**图7. aw) Eee 三汪机**

图8. 表9: 国内外科技大厂AI重点事件梳理（产品、日期、主要内容）

**图8. 表9: 国内外科技大厂AI重点事件梳理（产品、日期、主要内容）**

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