申万宏源 全球资产配置风险聚焦系列之二：海外利率上行引发全球震荡，后续推演与影响 20260124

摘要

本报告分析了2026年初海外利率上行对全球市场的冲击。 数据显示，2026年1月1日至20日期间，30年期美债收益率上行41bp，30年期德债收益率上行7bp，引发全球资产价格波动。 报告指出，当前市场面临通胀预期与利率政策的博弈，且AI驱动的资产估值面临修正压力。 通过对历史利率上行周期的复盘，报告认为短期内市场波动加剧，建议投资者关注防御性资产配置。

主要观点

• 2026年初海外利率显著上行，美债收益率波动剧烈

• 美债期限利差出现明显变化，2年期收益率上行幅度较大

• 全球股市在2026年1月表现疲软，主要指数普遍下跌

• 通胀预期与利率政策是当前市场核心变量

• 历史复盘显示利率上行期股市表现分化

• 建议采取防御性资产配置策略

论述逻辑

• 海外利率上行（美债收益率走高） -> 市场流动性预期收紧 -> 风险资产估值承压（特别是AI相关板块） -> 全球股市波动加剧 -> 投资者转向防御性资产配置。

关键展望

• 未来市场验证点在于通胀数据及央行政策路径

• 短期内市场波动风险依然存在

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐标的

关键图表

图2. 过去3年以来，海外长端国债利率的上行来自于期限利差的走扩

图3. 主要发达国家CPI的下行周期已经进入尾声阶段（%）

图4. 市场预期2026年美联储年内降息2次，欧央行停止降息，日央行加息2次

图5. 根据IMF预测，欧、日财政赤字2026年预计扩张

图6. 美债的海外投资者中，欧盟占比最高

图7. 基本面逻辑上看，利率上行往往伴随着美国制造业走强，罗素2000/标普500风格会更加均衡

图8. 当前日本国债利率波动率处于高位，美国和欧洲国债利率波动率处于低位