瑞银 帝亚吉欧（DGE.L）27财年第一季度销售前瞻：小幅正向增长趋势开启27财年

摘要

瑞银预计帝亚吉欧27财年第一季度有机销售额将增长0.7%，高于VA共识预期的-0.8%。 增长动力主要来自北美、欧洲和非洲的超预期表现，尽管美国烈酒市场持续疲软。 瑞银指出，北美出货量领先于消耗量，预计在第二季度库存优化后将出现反转。 此外，公司在关键的美国市场需展现出更强的竞争力以提振市场信心。 瑞银将27财年每股收益（EPS）预测下调1%至166.18美分，以反映美元走强的影响。

主要观点

• 预计27财年第一季度有机销售额增长0.7%，优于共识预期

• 北美市场出货量领先于消耗量，预计第二季度将进行库存优化

• 美国烈酒市场持续疲软，帝亚吉欧面临广泛的市场份额流失

• 吉尼斯（Guinness）品牌表现强劲，尤其在餐饮渠道

• EMEA地区预计有机销售增长4%，其中非洲增长13%

• 下调27财年EPS预测1%至166.18美分

论述逻辑

• 美国烈酒行业疲软与份额流失 -> 北美出货量暂时领先消耗量 -> 预计Q2库存优化导致增长反转 -> 整体27财年EPS预测因美元走强下调

关键展望

• 预计27财年EPS为166.18美分，28财年为175.32美分

• 帝亚吉欧需在关键美国市场展现竞争力以提振股价动能

推荐标的

• 帝亚吉欧（DGE.L）：中性评级，目标价1,850便士

关键图表

图1. 瑞银预测与市场共识对比

图2. 帝亚吉欧第三季度至今的销售表现

图3. 帝亚吉欧在美国的市场份额趋势

图4. Casamigos在尼尔森和NABCA的销量份额变化

图5. 美国非现饮渠道中吉尼斯啤酒的表现

图6. 欧洲市场帝亚吉欧销售额增长情况

图7. 欧洲市场帝亚吉欧各品牌销售额增长情况

图8. United Spirits高端及以上产品组合的有机增长情况

图9. 帝亚吉欧27财年及累计自由现金流预测

图10. 帝亚吉欧未来12个月预期市盈率估值

图11. 帝亚吉欧的空头持仓占比

图12. 帝亚吉欧现金流量表