财通证券 流动性周报：A股两融余额减少、南下资金回暖，全球风偏上行

摘要

财通证券2026年9月14日发布的流动性周报（数据截至9月11日）显示全球风偏上行：大类资产延续流入，股票流入扩大至+98亿美元（上周+28亿美元）、货币放缓至+129亿美元、债券+175亿美元更受青睐，新兴市场由-0.18%转为+0.05%流入，价值、平衡、大盘、小盘风格获流入，大盘连续两周受青睐。 中国权益端主被动外资均流出，但被动外资流出由-23.47亿美元明显收窄至-0.74亿美元，科技以+13亿美元成为最大流入行业，能源、工业流出较多；中国债券主权债-0.29亿美元由流入转流出。 内资方面，南下资金流入扩大至+172亿元，成交占比五日均值42.7%、较上周五回升4.8pct，个股流入中际旭创、小米集团-W，流出中芯国际、华虹宏力；A股两融余额26233亿元、较上周五减少177亿元，ETF流入收窄至41亿元、科创板为宽基流入最多项。 供给端新发基金161亿份环比增加，回购19亿元减少、重要股东净减持+77亿元增加，IPO 122亿元增加、定增118亿元减少，融资压力基本持平。 美国债市延续净流入，混合债+45亿美元、主权债+38亿美元为主要承接、短期债+74亿美元最受欢迎；美股资金流入科技+23亿美元、流出工业-8亿美元，自2024年以来科技累计+931亿美元显著领先。 报告未给出前瞻预测，并提示政策监管变化、历史经验局限与回测有效性三类风险。

主要观点

• 全球大类资产：股票、货币、债券延续流入，股票流入扩大至+98亿美元（上周+28亿美元）、货币流入放缓至+129亿美元（上周+300亿美元），债券+175亿美元相比货币和股票更受青睐；标普500与纳指收盘点位回落

• 跨市场与风格：发达市场+0.03%流入幅度基本不变，新兴市场由-0.18%转为+0.05%流入；价值型+0.1%、平衡型+0.03%、大盘+0.03%、小盘+0.02%获流入，成长型-0.08%（上周-0.13%收窄）与中盘-0.02%流出，大盘风格连续两周受青睐

• 全球资金中国债市：主权债-0.29亿美元由流入转为流出，混合债-0.01亿美元流出收窄、公司债-0.06亿美元流出扩大；期限层面短期债+0.02亿美元流入较多，长期债、中长期债均为0.00亿美元基本无变化

• 中国权益外资：主动型外资-0.96亿美元流出扩大（上周-0.27亿美元），被动型-0.74亿美元较上周-23.47亿美元明显收窄；全球视角日本+8亿美元、欧洲+3亿美元获流入，美国-39亿美元、韩国-11亿美元、印度-1亿美元流出

• 中国行业流向：科技+13亿美元为流入最多行业，能源、工业各-2亿美元为流出最多的两个行业，其余行业流入、流出绝对值均在2亿美元内

• 南下资金流入扩大：本周港股通+172亿元（上周+63亿元），2026年以来累计净流入3520亿元、处近年同期中等水平；成交额占港交所五日平均比例42.7%，较上周五37.9%回升4.8pct

• 南下结构与个股：流入中际旭创（+15亿港元）、小米集团-W（+14亿港元），流出中芯国际（-24亿港元）、华虹宏力（-20亿港元）；行业上有色金属+27亿港元、房地产+12亿港元流入较多，电子-44亿港元、传媒-16亿港元流出较多

• A股ETF流入收窄：本周流入41亿元、上周为+111亿元；宽基中科创板+58亿元流入最多，风格、主题流向+29、+4亿元；行业上大金融+28亿元流入较大、科技-18亿元流出较大

• 两融降温：截至9月11日两市融资融券余额26233亿元、较上周五减少177亿元，占全A流通市值由2.65%升至2.67%；行业上通信+19亿元流入最多，电子-26亿元为最大流出项（较上周-94亿元收窄），有色金属-25亿元、计算机-17亿元流出较大

• 回购与减持：本周沪深两市回购金额19亿元、较上周149亿元减少；重要股东净减持约+77亿元、较上周+45亿元增加，年内累计净减持处近四年同期较高位置；增持居前为雪龙集团、泰禾智能、湖南海利（前10涨跌幅中位数-2.2%），减持居前为模塑科技、润普食品、翱捷科技（前10中位数-5.2%）

• 供给端：新发基金累计份额161亿份、环比上周143亿份增加，年内处近四年同期较高位置；IPO 122亿元（6家）环比上周32亿元增加，定增118亿元（4家）环比上周203亿元减少，募资总额261亿元（13家）与上周264亿元基本持平，融资压力基本持平

• 美国市场：债券延续净流入，公司债+7、混合债+45、主权债+38亿美元，期限上短期债+74亿美元为主要流入方向，自2024年三类债券累计+2128、+6637、+2721亿美元；权益流入科技+23亿美元、流出工业-8亿美元，自2024年科技累计+931亿美元显著高于工业+324亿美元、基础设施+94亿美元

论述逻辑

• 数据层：报告以EPFR与iFinD的周度资金流向数据为基础，先看全球大类资产——股票流入扩大至+98亿美元、货币放缓至+129亿美元、债券+175亿美元，叠加新兴市场转为流入、价值与大盘风格受青睐 → 得出全球风偏上行的总基调

• 中国层：被动外资流出明显收窄、科技获+13亿美元成最大流入方向，但主动外资与主权债仍流出 → 外资边际改善但尚未全面回流；内资端南下+172亿元回暖、成交占比回升4.8pct，而两融余额减少177亿元、ETF流入收窄至41亿元 → 内资回暖由南下资金主导、杠杆与ETF资金降温

• 美国层：债券资金延续净流入且青睐短期债与混合/主权债，权益累计流向高度集中于科技（自2024年+931亿美元）→ 与全球股票流入扩大相互印证，构成全球风偏上行的证据闭环；供给端新发基金增加、IPO增定增减、回购减净减持增，融资压力基本持平作为内资供需的对照验证

关键展望

• 报告为周度资金流向复盘，未给出对后市走势、资金流向规模或点位的量化预测与时间窗口，所有结论均基于本周数据与历史同期比较

• 风险提示：宏观及行业政策、监管环境发生重大变化可能使行业发展逻辑根本性改变；历史经验不代表未来；组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。全文为流动性周度监测，未涉及任何个股评级、目标价或盈利预测；文中出现的证券均为资金流向与增减持统计样本：南下流入居前的中际旭创、小米集团-W、紫金矿业，流出居前的中芯国际、华虹宏力、腾讯控股，增持居前的雪龙集团、泰禾智能、湖南海利，减持居前的模塑科技、润普食品、翱捷科技

关键图表

图1. 图表 1: 全球货币、债券和股票累计净流入（自2020年9月）

图2. 图表 5: 全球市场大/中/小盘风格资金流向

图3. 图表 9: 分市场流向

图4. 图表 13: 南下占港交所成交比例

图5. 图表 17: 〈亿元) 一2022 一2023 一一2024 — 2025 — 2026

图6. 图表 21: 历年重要股东累计净减持规模

图7. 图表 25: 定增募集家数与募集金额

图8. 图表 28: 全球资金美国权益资产流向（按行业）