瑞银 美国软线零售：瑞银证据实验室内部：二级运动鞋市场：9月份数据对耐克不利

摘要

瑞银证据实验室数据显示，9月份耐克品牌鞋类在二级市场的价格同比下降14.7%，这是连续第五个月下滑，且较8月份3.7%的降幅显著恶化。 相比之下，Jordan品牌价格在9月份同比上涨2.2%，较8月份5.9%的降幅有所改善。 瑞银认为，耐克在恢复可持续销售增长和利润率扩张方面仍面临巨大挑战，且二级市场数据尚未显示出品牌动能触底反弹的迹象。 尽管Jordan品牌表现回暖，但整体数据对耐克（NKE）持负面看法，维持中性评级。

主要观点

• 耐克品牌二级市场价格连续五个月下滑，9月降幅扩大

• 耐克9月二级市场价格增长率较8月恶化约1,100个基点

• Jordan品牌二级市场价格在9月实现2.2%的同比上涨

• 耐克品牌平均最后成交价从2025年9月的$168降至2026年9月的$144

• 阿迪达斯二级市场价格同比下降5.4%，较8月8.1%的降幅有所改善

• New Balance二级市场价格同比下降22.4%，较8月5.0%的降幅显著恶化

论述逻辑

• 二级市场价格数据作为品牌动能的代理指标 -> 9月耐克品牌价格降幅加深，显示动能尚未触底 -> 市场对耐克复苏预期过高 -> 维持耐克中性评级

关键展望

• 耐克股价改善取决于投资者对增长率触底及可持续正增长的信心

推荐标的

• 耐克（NKE）：中性评级，目标价$34.00

关键图表

图1. 耐克品牌平均最终售价及同比变化

图2. 耐克Air Max系列平均最终售价及同比变化

图3. 耐克Dunk系列平均最终售价及同比变化

图4. 耐克SB系列平均最终售价及同比变化

图5. Jordan品牌平均最终售价及同比变化

图6. Jordan 1 Mid系列平均最终售价及同比变化

图7. Jordan 3 Retro系列平均最终售价及同比变化

图8. Jordan 11 Retro系列平均最终售价及同比变化

图9. 阿迪达斯Yeezy系列平均最终售价及同比变化

图10. 新百伦9060系列平均最终售价及同比变化

图11. Vans品牌平均最终售价及同比变化