田源 张明磊 田庆争 项祈瑞 行业研究 行业定期 ——小金属双周报（2026713 2026724）：多空交织下锡价高位震荡，需求淡季锑价持续新低

摘要

华源证券在小金属行业双周报（2026/7/13-2026/7/24）中维持行业“看好”评级。 近两周稀土氧化物价格震荡，氧化镨钕下跌1.15%至75.7万元/吨。 钼供需阶段偏紧，钼精矿价格上涨1.51%至5365元/吨度。 钨市在阶段性集中补库后价格调整，黑钨精矿下跌4.65%至41.05万元/吨。 锡价受基本面和宏观多空交织影响高位震荡，SHFE锡微跌0.36%至41.42万元/吨，LME锡上涨1.28%至5.33万美元/吨。 锑市受夏季传统淡季需求拖累，锑锭价格大幅下跌18.26%至9.40万元/吨。 报告对上述各细分板块均给出了相关建议关注标的。

主要观点

• 稀土氧化物价格震荡下行，主要品种价格近两周普遍下跌。

• 钼供需阶段性偏紧，钼价高位震荡，钼精矿与钼铁价格双双上涨。

• 钨市在前期集中补库后价格回落调整，上下游呈现分化格局。

• 锡价基本面与宏观多空交织，维持高位震荡态势。

• 锑市供给平稳但需求进入淡季，价格延续下跌趋势并持续新低。

论述逻辑

• 钼价上涨逻辑：国际氧化钼企稳与矿山出货减少导致流通性下降，叠加下游冶炼厂复产带动补库需求。

• 锡价高位震荡逻辑：国内社会库存低位提供支撑，但高价抑制终端消费，且宏观地缘冲突激化与流动性预期演变增加资金观望情绪。

• 锑价下跌逻辑：供给端进口量保持正常水平，但需求端阻燃剂行业进入夏季传统淡季，下游补库放缓。

关键展望

• 钨行业中长期重点关注三季度供给下降及需求好转预期或将带来的产业供需结构优化。

• 行业整体面临宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。

推荐标的

• 稀土板块建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

• 钼板块建议关注：金钼股份。

• 钨板块建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

• 锡板块建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

• 锑板块建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。