2026-09-28 · 中信建投 · 公司/行业基本面

能源金属行业：成本支撑+供给扰动，镍价底部反弹

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摘要

中信建投能源金属行业动态报告维持行业“强于大市”评级。镍为本期主线：成本支撑叠加供给扰动推动镍价底部反弹，SMM现货1#镍周均价12.67万元、周环比上涨约1.3%，LME镍价16385美元/吨、较上周上涨0.92%，上期所镍价125320元/吨、上涨0.99%；印尼厄尔尼诺干旱导致IMIP园区RKEF镍铁厂因生产供水紧张减产，运行负荷较此前降低约30%-40%，若持续半个月预计影响高镍生铁产量约5万-7万实物吨、折合约5500-7700镍吨，叠加“金九银十”节前备货与国内精炼镍延续去库。锂方面，工业级碳酸锂均价13万元/吨、周涨3.2%，电池级13.3万元/吨、周涨3.1%，价格触底反弹，但供给稳步增长、需求平淡，储能与磷酸铁锂高开工是主要支撑，据百川盈孚27家电池企业调研，2026年9月中国电池企业总排产317.9GWh、环比增加4.48%，三元电池端传出砍单、排产环比回落。稀土&磁材节前按需补货、价格震荡：氧化镨钕均价73.55万元/吨、上调0.89%，氧化镝143.5万元/吨、氧化铽657.5万元/吨分别下调0.35%和0.75%。报告分板块建议关注锂（永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业）、镍（华友钴业、盛屯矿业）、磁材（宁波韵升、金力永磁），并提示全球经济衰退、美联储紧缩及国内新能源与地产消费不及预期三大风险。

主要观点

行业评级维持“强于大市”。

成本支撑与供给扰动推动镍价走强，SMM现货1#镍周均价12.67万元，周环比上涨约1.3%。

印尼厄尔尼诺干旱导致IMIP园区RKEF镍铁厂生产供水紧张减产，运行负荷较此前降低约30%-40%；若持续半个月，预计影响高镍生铁产量约5万-7万实物吨，折合约5500-7700镍吨。

镍消费端迎来“金九银十”，需求边际上修、节前备货支撑，国内精炼镍延续去库、上期所及社会镍库存下降；但硫酸镍冶炼利润倒挂下供给小幅抬升，电池级与电镀级需求均平淡。

本周LME镍价16385美元/吨、较上周上涨0.92%，上期所镍价125320元/吨、上涨0.99%；SHFE镍库存10.81万吨、LME镍库存28.49万吨，合计39.30万吨、较上周上涨1.5%。

碳酸锂价格触底反弹：工业级均价13万元/吨、较上周上涨3.2%，电池级均价13.3万元/吨、上涨3.1%；行业延续去库、现货库存低位，期货仓单去化幅度较大，前一交易日期货仓单量35858吨。

锂供给端检修锂盐厂产能持续恢复、津巴布韦锂精矿持续到港补足国内锂辉石原料，行业供给稳步增长；需求整体平淡，但储能板块延续向好、磷酸铁锂开工率高位支撑，三元电池端传砍单、本月排产环比回落。

据百川盈孚27家电池企业样本调研，2026年9月中国电池企业总排产317.9GWh，环比增加4.48%。

稀土价格震荡分化：镨钕受大厂采购推动上行，镝铽因下游订单疲软走弱，氧化镨钕均价73.55万元/吨、较上周五上调0.89%，氧化镝143.5万元/吨、下调0.35%，氧化铽657.5万元/吨、下调0.75%。

节前稀土市场整体调整空间不大，后市需密切关注上游分离企业开工情况及终端订单释放情况；轻稀土精矿价格维持季度长协，后续重点关注磁材企业补库落地以及冶炼厂开工变化。

资源端国内锂资源自主可控意义凸显，报告沿锂、镍、磁材三条线索给出“建议关注”名单。

风险提示：全球经济大幅衰退冲击有色消费、美联储货币收紧超预期压制美元计价金属、国内新能源消费增速不及预期叠加地产竣工端失速风险。

论述逻辑

印尼厄尔尼诺干旱 → IMIP园区RKEF镍铁厂供水紧张减产（运行负荷降低约30%-40%，若持续半个月影响高镍生铁约5万-7万实物吨、折合5500-7700镍吨）+ 成本支撑 → 镍价底部反弹（SMM 1#镍周均价12.67万元、周环比约+1.3%，LME 16385美元/吨、+0.92%）；同时“金九银十”节前备货使需求边际上修、精炼镍延续去库 → 价格韧性增强。锂链条：检修锂盐厂产能恢复+津巴布韦锂精矿到港 → 供给稳步增长，但现货低库存+期货仓单大幅去化+储能与磷酸铁锂需求向好 → 碳酸锂触底反弹（工业级+3.2%、电池级+3.1%），而整体需求平淡、三元砍单使消息面扰动加剧博弈。稀土节前供应稳定、下游刚需少量补货 → 镨钕受大厂入市采购推涨、镝铽因订单疲软价格下调 → 价格震荡运行。综合上述供需与价格信号 → 维持行业“强于大市”，并沿锂资源自主可控、镍、磁材三条线索给出关注标的。