李蕙 戴筝筝 公司研究 新股研究 泰诺麦博（688806）：新股覆盖研究

摘要

泰诺麦博是一家面向全球市场、致力于血液制品替代疗法的创新生物制药企业，核心产品斯泰度塔单抗注射液已于2025年2月获批上市，系全球同类首创的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物。 公司2023-2025年营业收入分别为0.00亿元、0.15亿元、0.51亿元，2025年同比增长240.23%，但尚未实现盈利，2025年归母净利润亏损6.01亿元。 公司联合创始人廖华新博士在免疫学和病毒学领域深耕逾40年，郑伟宏先生具备20余年生物制药商业化经验，形成技术研发与产业运营双向赋能。 公司拥有梯次分明的在研管线，其中抗呼吸道合胞病毒单抗TNM001已递交NDA并纳入优先审评，预计于2027年获批上市，有望成为下一阶段核心产品。 根据预测，2026年上半年公司营业收入将同比增长573.68%至602.15%。 可比上市公司2025年平均PS-TTM为18.69X，相较而言，公司营收规模与销售毛利率暂未达到行业平均水平。

主要观点

• 公司核心产品斯泰度塔单抗注射液为全球同类首创的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物，已于2025年2月在中国获批上市。

• 公司业绩处于快速放量初期，2025年实现营业收入0.51亿元，同比增长240.23%。

• 公司尚未盈利，2023-2025年归母净利润持续亏损，2025年亏损6.01亿元。

• 核心产品斯泰度塔单抗注射液获中国CDE认定为抗感染领域首个突破性治疗药物的国产创新生物药，并获美国FDA纳入快速通道资格。

• 在研管线TNM001（抗RSV单抗）已递交NDA并获受理且纳入优先审评，预计于2027年获批上市，有望驱动业绩持续增长。

• 中国破伤风被动免疫制剂市场规模预计2024至2028年以复合年增长率9.27%增长至37.9亿元。

• 中国0-1岁婴儿呼吸道合胞病毒预防被动免疫制剂市场规模预计2024至2028年以复合年增长率70.3%增长至24.8亿元。

• 根据管理层初步预测，公司2026H1营业收入较2025年同期增长573.68%至602.15%，亏损幅度同比收窄。

• 公司IPO募投资金拟投入新药研发、抗体生产基地扩建以及补充营运资金，其中新药研发项目拟使用募投资金8.3亿元。

• 选取智翔金泰、百克生物、神州细胞为可比公司，其2025年平均PS-TTM为18.69X，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均水平。

论述逻辑

• 凭借自主开发的HitmAb®等平台，公司成功孵化出全人源单抗，具备特异性强、安全性优等优势。

• 核心产品斯泰度塔单抗有效避免血源性病毒传播风险，商业化进度显著领先潜在竞品。

• 随着社会预防意识提升及用药渗透率增长，国内破伤风及RSV被动免疫制剂市场将持续扩容，为公司核心产品及在研管线提供广阔增长空间。

关键展望

• 核心在研产品TNM001预计将于2027年获批上市。

• 公司预计2026年上半年实现营业收入7,100万元至7,400万元。

• 欧美破伤风特异性抗体药物市场规模预计2028至2032年以复合年增长率75.56%增长至2.7亿美元。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的