2026-08-28 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

华泰证券杨云逍公司研究业绩点评捷佳伟创（300724）：26H1现金流同比大幅改善

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摘要

华泰证券杨云逍对捷佳伟创（300724 CH）维持“买入”评级，目标价由 127.75 元下调至 65.10 元，对应 2027 年 30 倍 PE。公司 26H1 营收 27.27 亿元（同比-67.43%），归母净利 3.75 亿元（同比-79.53%），扣非净利 3.01 亿元（同比-82.08%），其中 Q2 营收 12.31 亿元（同比-71.19%）、归母净利 1.04 亿元（同比-90.70%），下滑主因光伏行业阶段性供需失衡导致前期设备招标下滑、收入确认放缓。报告最大亮点是经营活动现金流量净额 12.22 亿元，较去年同期-7.76 亿元大幅改善，信用及资产减值损失占收入比重 1.75%（同比-0.62pct），显示公司在光伏下行期较强的回款韧性。公司持续拓展钙钛矿、PCB、半导体等领域，半导体湿法设备覆盖 6-12 英寸晶圆制造、SiC/GaN 及先进封装。华泰将 26-28 年归母净利润下调至 7.27/7.56/8.77 亿元，下调幅度 43%/34%/40%。风险提示包括光伏下游扩产、钙钛矿技术及半导体业务进展不及预期。

主要观点

26H1 业绩大幅下滑：营收 27.27 亿元（同比-67.43%），归母净利 3.75 亿元（同比-79.53%），扣非净利 3.01 亿元（同比-82.08%）

Q2 单季营收 12.31 亿元（同比-71.19%，环比-17.68%），归母净利 1.04 亿元（同比-90.70%，环比-61.38%）

收入利润下滑主因光伏行业阶段性供需失衡，造成前期行业设备招标下滑，影响公司收入确认

现金流为核心亮点：26H1 经营活动现金流量净额 12.22 亿元，同比去年同期-7.76 亿元大幅改善，主要因多渠道回款使销售货款增加、下游需求下降使支付货款及税费减少

26H1 信用及资产减值损失占收入比重 1.75%，同比-0.62pct，减值同比下降、回款表现良好，体现光伏下行期较强韧性

分业务看：工艺设备收入 19.21 亿元（同比-72.46%），毛利率 32.44%（+4.27pct）；自动化配套设备收入 4.47 亿元（同比-55.67%），毛利率 20.56%（-7.27pct）

多元布局：半导体湿法领域产品覆盖 6-12 英寸晶圆制造、SiC/GaN、硅基功率器件、光掩膜板及先进封装；PCB 推出 VCP 填孔电镀、脉冲电镀设备及 TGV 单片清洗装备，应用于人工智能、汽车电子、光模块等领域

下调 26-28 年归母净利润至 7.27/7.56/8.77 亿元，分别下调 43%/34%/40%，主要系光伏阶段性供需失衡导致收入确认放缓及期间费率提升

估值：可比公司 27 年 iFind 一致预期 PE 为 30 倍，给予公司 27 年 30 倍 PE，目标价 65.10 元（前值 127.75 元，对应 26 年 27 倍 PE），维持“买入”评级

可比公司为迈为股份（300751 CH）、杭可科技（688006 CH）、奥特维（688516 CH），27E PE 均值 30 倍；公司 26-28E EPS 为 2.09/2.17/2.52 元，对应 PE 26.92/25.88/22.31 倍

基本数据：截至 8 月 27 日收盘价 56.18 元，市值 195.67 亿元，52 周价格区间 53.81-147.70 元

论述逻辑

多渠道回款使销售货款增加 + 下游需求下降使支付货款及税费减少 → 经营现金流净额 12.22 亿元大幅转正、减值占比降至 1.75% → 报告据此判断公司在光伏行业下行期具备较强韧性

收入放缓+期间费率提升 → 下调 26-28 年归母净利润至 7.27/7.56/8.77 亿元（下调 43%/34%/40%）→ 参照可比公司 27 年 30 倍 PE 给予同等估值 → 目标价由 127.75 元降至 65.10 元；同时基于公司在钙钛矿、PCB、半导体等多维度的持续拓展，维持“买入”评级