李泽 陈嵩 行业研究 行业定期 ——汽车行业周报（20260803 20260809）：AI发电系列（8）：AI电力海外核心公司中报总结——景气依旧，无惧波动

摘要

华源证券通过系统复盘海外AI电力四大龙头公司（GEV、西门子能源、卡特彼勒、Bloom Energy）的2026年中报，认为AI发电主线景气依旧，海外龙头在业绩释放、新签订单增速、产能提升和利润率改善方面表现均可观。 GEV方面，26Q2燃机新增订单环比增幅高达205%，全年发电业务收入增速指引从16-18%上修至18-20%，需求能见度已望至2031年。 西门子能源FY26Q3燃气发电业务收入37.6亿欧元（yoy+20.5%），新签订单99.7亿欧元（yoy+61.3%），但FY26全年指引无上修、FY26Q4交付量指引较为平淡，大型燃机FY27扩产在即。 卡特彼勒动力能源业务26Q2收入82.4亿美元（yoy+17%），部门利润率24.6%（环比+4pcts），全年收入指引上修至15-20%。 Bloom Energy 26Q2收入10.65亿美元（yoy+166%），全年收入中值指引从36亿上修至40.5亿美元，SOFC全年交付量有望从1.2GW提升至1.35GW。 本周汽车板块上涨1.02%，相对沪深300跑输1.30pct。 行业投资评级维持看好。

主要观点

• GEV 26Q2燃机新增订单环比增幅高达205%，需求端景气度环比Q1进一步提升，全年发电业务收入增速从16-18%上修至18-20%。

• GEV燃机交付量同环比承压但单GW收入大幅提升，26Q2燃机收入44.3亿美元（yoy+13.2%），销量3.3GW（yoy-36.5%），每kW均价约1342美元（环比增长38.6%）。

• GEV积压订单约1116亿美元，GW口径积压订单/机位预留分别为53/63GW，管理层预计27/28/30年产能有望提升至20/24/30GW，需求能见度已能看到2031年。

• 西门子能源FY26Q3燃气发电业务收入37.6亿欧元（yoy+20.5%），新签订单99.7亿欧元（yoy+61.3%），特殊项目前利润6.5亿欧元（yoy+59.6%），净利率17.3%（环比+1.4pcts）。

• 西门子能源FY26全年指引无上修，维持收入yoy 16-18%、特殊项目前利润率14-16%，FY26Q4交付量指引2-3GW较为平淡，但大型燃机FY27产能从35台提升至50台左右，行业需求展望上修至年化110-120GW。

• 卡特彼勒26Q2动力能源业务收入82.4亿美元（yoy+17%），部门利润20.3亿美元（yoy+30%），利润率24.6%（环比+4pcts），发电业务收入31亿美元（yoy+29%），全年收入指引上修至15-20%。

• 卡特彼勒整体积压订单达721亿美元（较25Q2增长346亿美元），其中59%预计12个月内交付，部分客户已将订单排产至2030年，公司计划恢复10MW中速燃气往复式发动机平台，预计恢复至1.5GW，26Q4开始出货。

• Bloom Energy 26Q2收入10.65亿美元（yoy+166%，QoQ+42%），产品收入9.35亿美元（yoy+215%），Non-GAAP经营利润2.4亿美元，Non-GAAP经营利润率达22.5%。

• Bloom Energy全年指引上修，26Q2指引收入中值40.5亿美元（26Q1为36亿美元），Non-GAAP经营利润中值8.50亿美元（26Q1为6.75亿美元），经营利润率从19%提升至21%，SOFC全年交付量有望从1.2GW提升至1.35GW。

• 本周汽车板块涨跌幅+1.02%，沪深300指数+2.32%，周相对收益-1.30pct；细分板块中汽车零部件+4.47%、乘用车-6.53%、商用车-4.34%、港股通汽车-2.73%。

• 中国首部L3/L4自动驾驶强制性国家标准《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》（GB 44721—2026）正式发布，拟于2027年7月1日起正式实施。

• 宇树科技完成IPO上市发行定价150.8元/股，上市时市值约609.93亿元，拟募资总额60.99亿元，高于此前预估的42.02亿元。

• Zoox获美国首个无方向盘Robotaxi商业豁免，NHTSA允许其在两年内每年商业部署最多2500辆无传统手动控制装置的专用Robotaxi。

论述逻辑

• 海外AI电力四大龙头中报业绩全面释放 → GEV燃机新增订单环比+205%、卡特彼勒上修全年收入指引至15-20%、Bloom Energy全年收入中值从36亿上修至40.5亿美元 → 新签订单增速/产能提升/利润率改善态势均可观 → 持续看好AI发电主线

• GEV燃机交付GW数同比下降但收入仍增长 → 单GW交付对应收入大幅提升成为核心动能（每kW均价约1342美元，环比+38.6%） → 新签订单均价较25Q4增长20%以上，高单价机位预留订单逐步转化为积压订单 → 价格通胀趋势有望进一步强化

• 西门子能源FY26Q3交付量平淡但新签订单高增（yoy+61.3%） → 大型燃机FY27产能从35台扩至50台 → 行业需求展望从年化100GW+上修至110-120GW → 燃机行业中长期景气确定性增强

• 卡特彼勒动力能源业务利润率大幅提升（环比+4pcts至24.6%） → 数据中心相关需求为核心驱动 → 公司重启10MW燃气发动机平台并恢复柴发产能 → 柴发/燃发需求展望均乐观

关键展望

• GEV管理层指引27/28/30年产能有望提升至20/24/30GW，需求能见度已能看到2031年，预计2026年底燃机总承诺订单将从目前116GW增长至125GW以上。

• GEV预计26H2订单均价较之25Q4增长10-20%，26H2发电容量有望从单季度3GW提升至5GW。

• 西门子能源大型燃机FY27产能从35台提升至50台左右，FY28进一步增长至50+台；中型燃机FY28产能提升至100台左右。

• 西门子能源FY26Q4交付量指引2-3GW较为平淡，FY26全年交付量可能在15-16GW。

• Bloom Energy全年收入中值指引从36亿上修至40.5亿美元，经营利润率从19%提升至21%，毛利率指引维持34%，SOFC全年交付量有望从1.2GW提升至1.35GW。

• 卡特彼勒计划恢复10MW中速燃气往复式发动机平台，预计恢复至1.5GW（属于2030年65GW产能目标之外的增量），26Q4开始出货。

推荐标的

• 建议关注中国重汽H：下半年重卡出口有望持续表现强劲。

• 建议关注液冷赛道：大元泵业、同飞股份、兴瑞科技；26H2谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。

• 建议关注26H2 SOFC产业链放量相关潜在受益标的：潍柴动力、壹连科技、振华股份、春晖智控、三环集团等。

• 关注燃气机相关产业链、普遍具备低估值属性：中原内配、天润工业、长源东谷等。