瑞银 全球经济与策略：核心信念（多资产列表）

摘要

瑞银发布每周跨资产配置核心观点，认为市场在一段时间内仍将处于高利率环境，但收益率预计将在年底前见顶。 利率与固定收益策略上，团队坚持远期 SOFR 曲线走陡交易，维持 10 年期法国国债相对欧盟债券的空头配置，并建议在 12 月瑞士央行（SNB）会议上进行接收操作。 数据方面，预计本周五美国非农就业人数为 95k，且过去连续四年 9 月就业报告均超预期；美国经济分析局（BEA）方法调整预计将使 7 月核心 PCE 价格同比涨幅下修 25bp、8 月下修 18bp。 外汇方面，澳洲联储（RBA）若加息对澳元提振有限，哥伦比亚若意外加息则利好哥伦比亚比索（COP）。 股市方面青睐受益于 AI 基础设施、国防、电网更新等工业产能周期的欧洲工业股与矿业股；信贷方面提示若利率居高不下，CCC 级、私人信贷和软件行业面临再融资风险上升。

主要观点

• 预计高利率环境仍将持续一段时间，但收益率有望在年底前见顶，本周美联储官员将有 18 次公开发言以明确反应函数。

• 利率交易维持远期 SOFR 曲线走陡、做空 10 年期法国国债相对欧盟债券，并建议接收 12 月瑞士央行会议利率。

• 预计本周五美国新增非农就业人数为 95k，历史显示 9 月就业报告已连续四年超预期上行。

• 美国经济分析局（BEA）方法调整将下修过去 5 年历史数据，预计 7 月 PCE 价格同比涨幅下修 25bp、8 月下修 18bp。

• 外汇市场中，澳洲联储可能的加息已被鹰派重新定价消化，而哥伦比亚央行若意外加息将支撑哥伦比亚比索（COP）。

• 股票配置偏好欧洲工业产能周期相关股票，涵盖 AI 基础设施、国防、电网更新与基建支出，欧洲工业与矿业股估值优于美股同行。

• 欧股最便宜的增长标的集中在盈利上修最积极的领域，包括半导体、资本品和银行。

• 信贷资产面临利率居高不下的再融资压力，尤其是 CCC 级债券、私人信贷和软件行业风险上升。

论述逻辑

• 美联储加息恐加剧既有失衡但收益率将在年底前见顶 -> 采取前瞻 SOFR 曲线走陡与做空法国/欧盟利差策略。

• BEA 调整软件、法律和资产管理服务 PCE 统计方法 -> 7 月与 8 月 PCE 同比涨幅分别下修 25bp 与 18bp，通胀表观数据出现改善。

• AI 基建、国防与电网投资驱动产能周期且盈利持续上修 -> 欧洲工业、矿业、半导体及银行估值相较美股更具吸引力。

关键展望

• 收益率预计在年底前见顶，短期内市场仍将处于高利率环境。

• 本周重点关注周五美国非农就业数据（预计 95k）以及周三 BEA 对过去 5 年 PCE 价格历史数据的统计修订。

• 若高利率维持更久，需密切警惕 CCC 级债券、私人信贷与软件行业的再融资压力上行。

推荐标的

• 报告未明确给出具体覆盖个股或证券的目标价与评级，但给出了明确的资产与行业配置倾向：做多欧洲工业品、矿业、半导体、资本品与银行，做多远期 SOFR 曲线走陡，做空 10 年期法国国债相对欧盟债券，接收 12 月 SNB 会议利率，看好哥伦比亚比索（COP）。