3月通胀数据点评：CPI同比降幅收窄，PPI同比由负转正

摘要

2026年3月全国CPI同比上涨1.0%，受春节后消费需求季节性回落影响，涨幅较上月收窄0.3个百分点，环比下降0.7%。 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.1%，环比下降0.7%，其中食品和旅游等服务价格出现明显的环比下行。 同时，受国际输入性因素带动上游价格上行以及国内部分行业供需关系改善影响，3月PPI同比由负转正至0.5%，环比提升1.0%，已连续6个月上涨。 从结构看，生产资料价格同比转正，而生活资料同比仍下降1.3%，上游油气开采业与制造业中的石油加工、化工板块环比涨幅较高。 展望未来，报告认为4月清明假期对消费价格有一定支撑，CPI有望保持平稳温和回升；而在AI算力需求扩张、部分行业产能治理及翘尾因素抬升的背景下，4月PPI同比预计仍保持在正区间。

主要观点

• 3月CPI同比涨幅收窄，主要受春节后消费需求季节性回落影响，物价是主因。

• 核心CPI同比涨幅收窄，环比由正转负。

• 食品价格环比降幅较大，高于历史季节性均值。

• 服务价格环比由涨转降，旅游价格显著回落拖累CPI。

• 3月PPI同比由负转正，延续改善态势。

• PPI环比连续6个月上涨，生产资料同比转正，生活资料同比降幅收窄。

• 上游采掘业价格走势分化，石油和天然气开采业环比大涨。

• 制造业板块中，石油加工和化工板块涨幅较高。

• 报告指出AI算力需求扩张及部分行业产能治理正推动相关行业价格水平上涨。

论述逻辑

• 春节后消费需求回落 -> 食品和服务价格季节性下降 -> CPI环比下行0.7%、同比涨幅收窄

• 国际输入性因素带动上游价格上行 + 国内部分行业供需关系改善 -> PPI同比由负转正、环比持续回升

• 房地产低迷与基建不及预期形成拖累，但AI算力需求扩张及产能治理形成支撑 -> 预计4月PPI同比维持在正区间

关键展望

• 预计4月CPI或将保持平稳，温和回升。

• 预计4月PPI同比或将保持在正区间。

• 提示政策不确定性、宏观基本面变化超预期、海外地缘政治风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的