国际时政周评：地缘冲突与经贸博弈是9月主线

摘要

招商证券宏观周报认为，9月国际时政主线是地缘冲突与经贸博弈的叠加。 本周美伊再次交火打破持续1个月的停火状态，截至周五布伦特油价周环比大涨8.6%至95.9美元；霍尔木兹海峡每日通行量仅个位数、维持低迷，曼德海峡日均30+艘尚属正常。 报告将交火定性为海峡控制权博弈：8月以来超过80%的船只改走阿曼航道令伊朗控制力减弱，美军以阻止伊朗布雷为由实施打击，且本周多次袭击伊朗油轮，相较此前封锁行动是明显威慑升级；考虑到11月初美国中期选举，选举前特朗普或倾向打打停停以压住油价，若海峡控制权分歧无法调和，选举后中东地缘风险或进一步上升。 俄乌方面，普京表态解决冲突可能性依然存在、9月谈判可能重启，加上威特科夫与库什纳9月5-6日先后访问俄乌，被视作谈判重启信号，本周CBOT小麦价格因此下跌超6%，但核心分歧仍在领土、战后保障与时间表。 G20财长和央行行长会议围绕贸易失衡及应对分歧未能发表公报，美方谈及伊朗问题上中方态度时口径谨慎；美国贸易代表表示中美预计就农业及农业相关非关税壁垒宣布一些安排，关注9月中美互动及300亿美元对等降税清单推进。 未来一周关注美伊与霍尔木兹通行、美古摩擦、俄乌战局与三方互动、232调查（关键矿产、飞机零部件）及中期选举（共和党能否守住参议院）。 中长期报告提示大国关系再平衡风险：美国政策或在政治性与专业性间摇摆，悲观情景下若特朗普经贸成果不满意或对政府掌控力下降，更激进的地缘政治鹰派可能施加更大影响力。

主要观点

• 美伊再次交火打破持续1个月的停火状态，截至周五布伦特油价周环比大涨8.6%至95.9美元。

• 霍尔木兹海峡通行维持低迷：本周每日通行量个位数（船只多关闭应答器，实际通行量或明显高于此数）；曼德海峡日均30+艘，尚在正常水平。

• 本次交火本质仍是围绕海峡控制权的博弈：8月以来超过80%的船只选择阿曼航道，或意味伊朗对海峡控制减弱，美军行动理由是伊朗试图布雷，符合报告两周前的推测。

• 美军意在阻止伊朗布雷、重建雷达和导弹发射能力，交火尚在有限范围内，但本周多次袭击伊朗油轮，相较此前封锁行动是明显威慑升级。

• 11月初中期选举前特朗普或希望保持打打停停节奏以让油价不要过高；若美伊对海峡控制权的分歧无法调和，中期选举结束后中东地缘风险或进一步上升。

• 替代能源运输路线战略重要性提升并暴露于更多地缘风险：阿联酋哈卜善-富查伊拉管道、沙特东西管道-红海-曼德海峡或苏伊士运河、伊拉克北部管道，面临伊朗代理人无人机、胡塞武装、苏丹内战与海盗死灰复燃等威胁。

• 俄乌释放谈判重启信号：普京称解决冲突可能性依然存在，威特科夫和库什纳9月5-6日先后访问俄乌，受此预期推动本周CBOT小麦价格下跌超6%；核心分歧仍在领土、战后保障与谈判停火时间表。

• G20财长和央行行长会议围绕贸易失衡及应对存在分歧、未能发表公报；关于伊朗问题，美方谈及中方态度时口径谨慎，当前阶段不愿过于激化对华矛盾。

• 中美经贸方面，美国贸易代表表示两国预计就农业及农业相关非关税壁垒问题宣布一些安排，关注9月后续中美互动及中美贸易理事会机制推进（即300亿美元对等降税清单）。

• 未来一周关注美伊局势与霍尔木兹海峡通行、美国与古巴摩擦及西半球演绎、俄乌战局与美俄乌三方互动；美国关税持续聚焦战略安全产业，关注232调查（关键矿产、飞机零部件等领域）。

• 中期选举年开启：焦点是共和党能否维持参议院控制，民主党有望获取众议院多数，美国国内政治博弈持续。

• 中长期风险提示为大国关系再平衡：地缘议题重要性显著上升，美国政策或在政治性与专业性间摇摆；悲观情景下若特朗普经贸成果不满意或对政府掌控力下降，更激进的地缘政治鹰派可能施加更大影响力。

关键展望

• 中东：关注美国-伊朗局势进展及霍尔木兹海峡通行情况；若美伊对海峡控制权的分歧无法调和，中期选举结束后中东地缘风险或进一步上升。

• 俄乌：关注双方战局变化及对能源、交通设施的打击，关注后续美俄乌三方互动、聚焦领土问题；另关注伊朗局势与黎巴嫩局势。

• 西半球：关注美国与古巴近期摩擦及后续演绎，特朗普政府或持续企图加强对西半球控制，关注拉美、格陵兰。

• 中美经贸：两国预计就农业及农业相关非关税壁垒问题宣布一些安排，关注9月后续中美互动及中美贸易理事会机制推进（300亿美元对等降税清单）。

• 美国关税：持续聚焦战略安全产业，关注关税后续进展、232调查（关键矿产、飞机零部件等）及对华降税清单（预计以消费品轻工品、农产加工品、非敏感原材料和零件为主）。

• 美国内政：中期选举年开启，焦点为共和党能否维持参议院多数，民主党有望获取众议院多数。

• 中长期：大国关系、南方国家关系进入动荡时期，有危也有机；悲观情景下若特朗普经贸成果不满意或对政府掌控力下降，更激进的地缘政治鹰派可能施加更大影响力。

• 风险提示：美国政策变化超预期；国际关系变化超预期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 近五年主要地缘冲突及布伦特原油（美元/桶）

图2. 霍尔木兹海峡三条航线

图3. 红海地区的区域联盟

图4. 14国会