2026-07-13 · Morgan Stanley · 宏观策略

摩根士丹利：AI相关债券发行激增，固定收益市场灵活应对

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原标题：AI-related issuance is surging as fixed income markets are

摘要

AI相关债券发行在固定收益市场持续激增，截至2026年7月10日，全球AI/数据中心债务发行年初至今已达3360亿美元，摩根士丹利预测全年将达5800亿美元。投资者仍在增加AI/数据中心敞口，但情绪趋于谨慎，偏好短久期和摊销结构。报告重新审视风险框架，将风险分为建设风险、租户风险、资产风险和宏观/主题风险。投资级市场中，超大规模企业融资组合多元化（非美元债务和股权）缓解了供应压力，但6月以来意外发行导致利差走阔，高收益市场关注建设延迟和再融资路径。证券化市场供应尚未取代ABS或CMBS，但未来可能低于预期。摩根士丹利维持对IG Tech的减持评级，预计全年IG供应2.25万亿美元，利差将跑输其他固定收益市场。

主要观点

AI相关债券发行激增，固定收益市场灵活，公司持续拓宽传统融资渠道。
投资者仍在增加AI/数据中心敞口，但情绪转向谨慎，关注宏观/主题风险。
投资者偏好短久期和摊销结构，以对冲主题风险（过度建设、技术过时、瓶颈）。
数据中心建设债务的主题风险表现为租赁续期时的资产风险；公司无担保债务的主题风险与投资周期相关，信用质量至关重要。
投资级市场中，超大规模企业融资组合多元化（非美元债务和股权）是关键焦点，公司通过海外发行和信号传递增强市场信心。
高收益市场讨论围绕建设延迟、结构演变和再融资路径。
证券化市场投资者关注供需动态，供应尚未取代ABS或CMBS，但未来可能低于预期。
截至7月10日，AI相关债务发行YTD达3360亿美元，2025年全年为2170亿美元，2026年预测为5800亿美元。
投资级指数YTD收窄约2bp，但高质量超大规模企业利差走阔约24bp。
摩根士丹利维持对IG Tech的减持评级，预计全年IG供应2.25万亿美元（YTD约1.33万亿美元）。
6月以来大型交易发行后交易价格低于新发行定价，显示情绪转变。

论述逻辑

报告从AI相关债券发行激增的现象出发，指出固定收益市场的灵活性和公司融资意愿。通过投资者对话，发现情绪转向谨慎，偏好短久期和摊销结构。报告重新定义风险框架，区分建设风险、租户风险、资产风险和宏观/主题风险，并分别应用于公司债和证券化市场。在投资级市场，超大规模企业融资组合多元化缓解了供应压力，但6月意外发行导致利差走阔，摩根士丹利因此维持减持评级。高收益市场关注建设延迟和再融资路径。证券化市场供应尚未取代ABS/CMBS，但未来可能低于预期。最终，报告重申对IG Tech的减持观点，并预测全年供应和利差走势。