高盛：美国每周启动：标普500季中财报更新

原标题：Goldman Sachs US WEEKLY KICKSTART：Mid~season S&P 500 earnings update

摘要

截至1月30日，47%的标普500市值已公布2025年第四季度财报，盈利表现稳健但略逊于前几个季度。59%的公司盈利超预期（高于历史均值49%），但低于上季度的66%。标普500盈利同比增速目前为+11%，高于季初预期的+7%。2026年盈利展望依然稳固，54%提供指引的公司高于共识预期（历史均值40%）。高盛预测2026年标普500盈利增长+12%，EPS为305美元。AI超大规模资本支出共识预期已升至5610亿美元（同比增长38%），预计将进一步上调。本周公布财报的三大科技巨头（苹果、Meta、微软）均超预期，但股价反应分化。

主要观点

• 截至1月30日，47%的标普500市值已公布4Q25财报，24%的市值将于下周公布。
• 59%的公司盈利超预期（超过一个标准差），低于上季度的66%，但高于历史均值49%。
• 46%的公司营收超预期，低于上季度的52%，但高于长期均值38%。
• 标普500盈利同比增速目前为+11%，较季初预期的+7%高出4个百分点。剔除波音、百时美施贵宝和艾伯维的一次性项目后，增速为+10%。
• 中位数公司盈利同比增速为+8%。
• 盈利超预期的公司次日平均跑赢标普500指数207个基点，是历史均值98个基点的两倍多。
• 50家提供2026年盈利指引的公司中，54%高于共识预期（历史均值40%）。
• 2026年标普500盈利共识预期自季初以来基本未变，但增速从+15%降至+14%。高盛预测EPS为305美元（+12%），低于共识的313美元。
• 本周公布财报的三大科技巨头（苹果、Meta、微软）均超预期，但股价反应分化：微软因资本支出高于预期且Azure增速未同步提升而下跌10%；Meta因营收指引超预期而上涨10%；苹果因iPhone需求强劲和毛利率创纪录但供应限制担忧而基本持平。
• AI超大规模资本支出共识预期自季初以来增加210亿美元至5610亿美元（同比增长38%），预计将进一步上调，但增速将放缓。
• 多家公司在财报电话会议中量化了AI带来的生产力提升，如美国银行、C.H. Robinson、好市多、Meta、北方信托、Paychex、ServiceNow和旅行者保险。

论述逻辑

报告从4Q25财报季的盈利超预期比例和增速切入，指出整体表现稳健但略逊于前几个季度，大型银行是盈利超预期幅度收窄的关键因素。随后分析盈利超预期的市场回报，显示近期奖励力度增强。接着转向2026年展望，通过指引数据和共识修正说明盈利前景稳固，但高盛认为共识EPS将下调至305美元。重点分析三大科技巨头的财报和股价分化，并延伸至AI资本支出趋势，指出共识预期上调但增速将放缓。最后通过多家公司的AI量化案例，展示AI对生产力的实际影响。

关键展望

• 报告预计2026年标普500盈利增长+12%，EPS为305美元，低于当前共识的313美元。
• 预计AI超大规模资本支出共识预期将在财报季剩余时间内进一步上调，但增速将较2025年放缓。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了以下公司并提及评级或价格目标：

• 苹果（AAPL）：未给出评级或目标价。
• Meta Platforms（META）：未给出评级或目标价。
• 微软（MSFT）：未给出评级或目标价。
• 美国银行（BAC）：未给出评级或目标价。
• C.H. Robinson Worldwide（CHRW）：未给出评级或目标价。
• 好市多（COST）：未给出评级或目标价。
• 北方信托（NTRS）：未给出评级或目标价。
• Paychex（PAYX）：未给出评级或目标价。
• ServiceNow（NOW）：未给出评级或目标价。
• 旅行者保险（TRV）：未给出评级或目标价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。