高盛 松下HD（6752.T）：苏州MEGTRON CCL产能爬坡潜力；AI利润占比超30%的FY3/28E估值具吸引力；买入

原标题：Goldman Sachs Panasonic HD （6752.T）： Potential MEGTRON CCL ramp~up in Suzhou； valuation compelling vs. AI profit weighting of 30%+ in FY3 28E； Buy

摘要

高盛维持松下HD（6752.T）买入评级，目标价未变。报告指出，苏州工厂MEGTRON CCL产能爬坡是潜在催化剂，预计AI相关利润在FY3/28E将占公司总利润的30%以上，当前估值具吸引力。报告强调，尽管短期存在不确定性，但长期AI需求增长和CCL技术领先地位将支撑盈利增长。

主要观点

• 高盛维持买入评级，认为当前估值相对于AI利润占比超30%的FY3/28E具有吸引力。
• 苏州MEGTRON CCL产能爬坡是潜在上行催化剂，但具体时间表未明确。
• AI相关利润在FY3/28E预计占公司总利润的30%以上，主要来自数据中心和AI服务器用CCL。
• 松下HD在MEGTRON CCL领域拥有技术领先地位，受益于AI算力需求增长。
• 报告未提供具体目标价，但强调估值相对于盈利增长具有吸引力。
• 短期风险包括消费电子需求疲软和原材料成本波动。

论述逻辑

高盛从AI算力需求增长出发，认为松下HD的MEGTRON CCL产品将受益于数据中心和AI服务器建设。苏州工厂产能爬坡将提升供应能力，推动AI相关利润占比在FY3/28E超过30%。当前股价未充分反映这一增长潜力，因此估值具吸引力，维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出苏州MEGTRON CCL产能爬坡进度和AI需求持续性将是关键观察因素。风险包括消费电子复苏不及预期和竞争加剧。

推荐标的

• 松下HD（6752.T）：买入评级，理由为AI利润占比超30%的FY3/28E估值具吸引力，且MEGTRON CCL产能爬坡提供上行空间。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。