2026-09-30 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛美洲多行业：26年第三季度环境更为温和，不过价格成本是关键关注点：通用电气、霍尼韦尔、ITT公司、江森自控、nVent与派克汉尼汾定位良好

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

高盛认为美洲多行业板块进入C3Q26财报前的布局环境更为温和。 C2Q26业绩异常强劲，覆盖公司订单中位数增长+17%，CGNX、NVT等录得大幅盈利上修，但板块三季度以来平均-7%（标普+3%），跑输源于资金撤出周期股、中期选举波动与AI/DC见顶争论；历史上7个中期选举周期中XLI在8/9月平均跑输标普140bps（8/9月平均-0.6%/-1.7%）、随后10月反弹，今年跑输幅度更大，因此10月存在缓解性反弹空间，报告看好GEV、HON、ITT、JCI、NVT与PH进入三季报。四大主题：ISM连续8个月高于50（最新54.6 vs 7月55.6）且扩张周期平均持续14个月，短周期交易未结束、首选PH；AI/DC中FPS风险回报最佳（FY27指引利空落地、MV变压器/开关设备交期优势、私募股权overhang基本解除），同时看好GEV与NVT；应用型HVAC年底前跑赢住宅HVAC，JCI为首选HVAC OEM，预计FY27 EPS指引GS $6.50 vs 共识$6.09；价格/成本是关键观察项，高OEM敞口的RRX、TKR、DOV短期利润率压力更大。报告同步微调估计：上调JCI、ITT、NVT、PH、CGNX、RBC，下调HON下半年、FLS、FPS、IR、TKR。

主要观点

C2Q26业绩异常强劲，覆盖公司订单中位数增长+17%，CGNX与NVT等录得大幅盈利上修，但板块三季度以来平均-7%（标普+3%），跑输源于资金撤出周期股、中期选举波动与AI/DC见顶争论。

历史规律显示中期选举年XLI在8/9月平均跑输标普140bps、随后10月反弹（XLI在8/9月平均-0.6%/-1.7%），今年跑输更显著，构成进入C3Q26财报前更温和的布局环境与10月潜在缓解性反弹。

主题一：短周期交易未结束——ISM在38个月中收缩36个月后已连续8个月高于50（最新54.6 vs 7月55.6），大型项目投资浪潮叠加ISM扩张周期平均持续14个月，判断周期刚开始加速；首选投资标的是PH。

主题二：AI/DC中FPS风险回报最佳——FY27指引利空已落地、MV变压器/开关设备交期优势有望转化为强劲backlog增长、私募股权overhang基本解决；同时因盈利上修预计持续而看好GEV与NVT。

主题三：应用型HVAC年底前跑赢住宅HVAC，住宅HVAC定价压力叙述升温（LII住宅敞口最大）、CARR因DC ramp面临利润率压力；JCI仍为首选HVAC OEM，GS高于共识的FY27E EPS内含+11%有机增长与35%增量利润率，且两者可能偏保守。

主题四：价格/成本为关键观察项——住宅HVAC之外，高OEM敞口公司短期价格/成本风险更大；对RRX维持Buy但提示成本通胀与协商提价之间的滞后带来短期利润率压力，Neutral评级的TKR有类似敞口，DOV已提示通胀逆风。

GEV（Buy，目标价$1,224）：Q2创纪录订单季后再迎强劲业绩；公司预计2H26每季~5GW燃气轮机产出、年底125GW backlog+SRAs路径清晰（隐含3Q订单+SRAs 10+GW），预计2H Power有机增长>25%、增量利润率~40%；2027年$200bn backlog目标跟踪超前，明年初投资者日为正向催化。

HON（Buy，目标价$271）：预计2H26继续超预期并上调指引；3Q前2.5个月短周期订单+HSD，PA&T backlog同比+~25%创历史新高、支撑2H PA&T增长加速至+HSD；IA份额损失企稳、遗留成本剥离超前计划，支撑2027年更强盈利布局。

ITT（Buy，目标价$271）：预计季度业绩强于预期（GS EPS $2.14 vs 共识$2.08）、FY26指引保守（GS FY26 EPS $8.30），SPX Flow增厚持续体现；CCT 1H +17.4%及近期订单趋势带来上行空间；管理层预计年底前新CFO到位。

JCI（Buy，目标价$191）：高盛首选HVAC标的，近3个季度订单增长平均稳固高于30%，backlog今年将增加~$7bn或~50%；预计FY27 EPS指引超预期（GS $6.50 vs 共识$6.09）成为正向催化，FY27有机收入增长可能加速至LDD-MT%区间、经营杠杆35%+高于30%+框架。

NVT（Buy，目标价$192）：预计2H26继续超预期并上调指引；1H26有机增长>40%，Blaine新厂到年底基本售罄；预计3Q有机增长>40%（GS +42% vs 共识+35%）、4Q EPS指引超预期（GSe $1.27 vs 共识$1.22），尽管3Q订单基数高（3Q25订单+65%）。

报告基于10-K/Q更新、已交割并购与行业会议表态微调估计：上调JCI（FY26/27/28 EPS至$5.15/$6.50/$8.00）、ITT（$8.30/$9.45/$10.45）、NVT（FY27/28至$6.75/$8.00）、PH（FY27/28/29至$35.75/$40.00/$43.00）、CGNX（FY27/28至$2.05/$2.35）、RBC（FY27/28/29至$14.65/$16.00/$17.60）；下调HON（3Q26/FY26至$2.19/$8.35）、FLS、FPS、IR、TKR。

论述逻辑

C2Q26业绩与订单异常强劲（中位数订单+17%）→ 但板块QTD平均-7% vs 标普+3%，跑输来自周期股轮换、中期选举波动与AI/DC见顶争论 → 历史上7个中期选举周期中XLI在8/9月平均跑输140bps（8/9月平均-0.6%/-1.7%）、10月反弹，今年跑输更大 → 判断进入C3Q26 EPS的布局环境更温和、10月或有缓解性反弹 → 基本面端ISM连续8个月>50（扩张周期平均14个月）支撑短周期回升、AI/DC资本开支与变压器/开关设备交期优势支撑电力电气链、应用型HVAC订单增长稳固高于30% → 看好GEV、HON、ITT、JCI、NVT、PH进入三季报 → 关键风险变量是高OEM敞口公司（RRX、TKR、DOV）的价格/成本压力与住宅HVAC定价压力。