野村：中国新能源：太阳能电池产品出口增值税退税取消

原标题：Nomura China New Energy：Cancellation of export VAT refund for solar battery products

摘要

中国财政部和税务总局于2026年1月9日宣布调整太阳能和电池行业的出口增值税退税政策。自2026年4月1日起，太阳能及相关产品的出口增值税退税将取消；电池及相关产品的出口退税率将从9%降至6%，有效期至2026年12月31日，自2027年1月1日起取消。此前，2024年12月1日已从13%降至9%。野村对此并不意外，认为政策重点正从补贴生产转向其他方向。2025年前11个月，中国太阳能和锂离子电池产品出口总额分别为260亿美元和690亿美元。太阳能模块制造商可在欧洲等敏感度较低的市场提价，而东南亚市场可能面临更大压力。对美国市场影响有限，因供应链已本地化或转移至中国以外。电池行业影响更可控，因过渡期较长，领先企业可将成本转嫁下游，并通过本地化生产缓解影响。

主要观点

• 中国财政部和税务总局于2026年1月9日宣布调整太阳能和电池行业出口增值税退税政策。
• 自2026年4月1日起，太阳能及相关产品出口增值税退税取消。
• 电池及相关产品出口退税率从9%降至6%，有效期2026年4月1日至12月31日；自2027年1月1日起取消。
• 此前2024年12月1日已从13%降至9%。
• 野村对此并不意外，认为政策重点正从补贴生产转向其他方向。
• 2025年前11个月，中国太阳能产品（含电池和组件）出口总额约260亿美元，锂离子电池产品约690亿美元。
• 太阳能组件主要出口目的地包括欧洲（荷兰、法国、西班牙）、亚洲（巴基斯坦、印度、菲律宾）和中东（阿联酋、沙特阿拉伯）。
• 太阳能模块制造商可在欧洲等敏感度较低的市场提价，而东南亚等市场出口需求可能面临更大压力。
• 对美国市场影响有限，因太阳能供应链已大部分本地化或转移至中国以外。
• 预计2026年第一季度末前太阳能产品可能出现提前生产，但短期内对海外敞口较大的模块制造商的需求或利润率有负面影响。
• 电池行业影响更可控，因政策过渡期较长；领先企业可将成本转嫁下游，尤其在欧美关键市场。
• 电池制造商可通过本地化生产缓解影响，例如宁德时代（300750 CH，买入）在匈牙利的新电池工厂。

论述逻辑

中国财政部和税务总局宣布调整出口退税政策 → 太阳能退税取消、电池退税先降后取消 → 野村认为政策符合预期，反映政府减少对生产补贴的转变 → 太阳能方面，欧洲等市场可提价，东南亚承压，美国影响有限；电池方面，过渡期长，领先企业可转嫁成本并本地化生产 → 整体对行业利润率和需求有短期负面影响，但长期可控。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及2026年第一季度末前太阳能产品可能出现提前生产，以及电池退税过渡期至2026年底。

推荐标的

• 宁德时代（CATL，300750 CH）：评级为买入，理由是其匈牙利新电池工厂有助于缓解退税调整影响。

关键图表

Fig. 1: 2025年前11个月中国太阳能/风电产品出口额（百万美元）

Fig. 2: 中国太阳能组件出口按目的地分布

Fig. 3: 中国月度电池出口量