高盛：巴克莱 全球经济综述：8月14，2026

摘要

高盛本期全球经济综述以央行沟通为专题：美联储主席Kevin Warsh拟修订FOMC沟通策略，而过去25年发达市场央行已大幅提高沟通与透明度，美联储既是公布个体预测的异类，也是少数不发布季度货币政策报告的央行之一。 实证研究显示，提高沟通的改革令未来一年利率波动率约降10%，并改善货币政策经金融条件的传导——100bp鹰派政策意外对近期未意外的央行带来100bp金融条件收紧，对处于历史意外分布中位数的央行仅70bp；因此FOMC适度收缩沟通可向同行靠拢且无显著成本，但更大幅度转变可能令货币政策有效性下降。 7月通胀综述显示：美国核心CPI同比2.48%、整体3.4%，大致符合预期，印度整体CPI升至19个月高点4.5%，中国降至0.5%，高盛预计下周公布的英国整体通胀升至2.9%。 美国方面，高盛估计7月核心PCE环比+0.20%（市场基准口径+0.12%），并将Q3 GDP跟踪预测下调0.5pp至+2.2%，同时测算AI投资过去一年经三条渠道仅挤出增量约500亿美元其他支出，挤出效应有限。 欧洲方面，挪威央行维持政策利率4.25%并料9月加息25bp，瑞典央行料8月按兵不动、12月启动加息至2027年的2.25%，英国Q2 GDP环比+0.4%符合预期并因此上调Q3跟踪至+0.3%，法国模型显示勒庞赢得总统并获议会多数的概率为39%。 亚洲方面，中国央行二季度货政报告措辞转鸽但高盛仍预期2026年不降息、财政为主要支撑，7月出口同比+23.9%、顺差收窄至1125亿美元；日本内阁批准食品消费税减税两年，预计为FY2027增长贡献0.1pp。

主要观点

• 美联储主席Kevin Warsh拟修订FOMC沟通策略，把央行沟通实践推上研究焦点；过去25年发达市场央行大幅提高沟通与透明度，几乎所有央行都发布经济预测、会后举行新闻发布会并常态化使用前瞻指引。

• 美联储在沟通实践中是异类：它是公布个体预测的例外，但同时也是少数不发布季度货币政策报告的央行之一。

• 提高沟通的改革显著降低利率波动：令未来一年利率波动率约降10%，其中引入会议纪要、新闻发布会和前瞻指引的效果更大。

• 更好的沟通改善货币政策经金融条件的传导：100bp鹰派政策意外对近期未意外的央行带来100bp金融条件收紧，但对处于历史意外分布中位数的央行仅70bp。

• 沟通增加的两大常见弊端当前均不构成问题：提供指引的央行对预测意外反应反而更快，且几乎没有证据表明主要央行已到信息越多越反效果的程度；因此FOMC适度收缩沟通可与同行靠拢且无显著成本，但更大幅度转变可能令货币政策有效性下降。

• 7月通胀综述：美国核心CPI同比+2.48%、整体CPI同比+3.4%，大致符合预期；印度整体CPI升至19个月高点4.5%（6月4.4%），主要受食品通胀推动；中国整体CPI由1.0%降至0.5%，主要因油价相关产品和旅游服务价格走低。

• 高盛本周将美国Q3 GDP跟踪预测下调0.5pp至+2.2%：7月成屋销售环比-1.7%至年化406万套、核心零售销售环比-0.6%且6月水平下修0.4%；7月的环比疲弱可能被Amazon Prime Day提前至6月而放大。

• AI投资的挤出效应目前有限：超大规模厂商先以削减回购、近期以加杠杆为AI资本开支融资；消费AI服务的企业多以新增支出或计入中间服务的支出削减来支付；数据中心建设潮恰逢IRA/CHIPS补贴的制造设施支出下降与住宅建设低迷；AI相关发债对非AI企业借款利率几无溢出。估计过去一年经三条渠道仅挤出增量约500亿美元其他支出。

• 挪威央行8月维持政策利率4.25%不变（符合高盛与共识预期），未重申6月显示年内再加息概率100%的利率路径，行长Wolden Bache称可能仍有必要加息，高盛仍预期9月加息25bp但高度依赖数据；瑞典央行8月料维持1.75%不变，6月会议以来瑞典通胀高于预期、活动出现复苏迹象，高盛预计其12月开始加息、至2027年达2.25%，但鉴于董事会分歧明显，近期加息可能性低。

• 英国Q2实际GDP环比+0.4%，符合高盛与共识预期，6月环比+0.3%显著超预期，固定资本形成总额与居民消费均增长；据此高盛将Q3 GDP跟踪预测上调至+0.3%（原+0.1%），并预计Q4放缓至+0.2%。法国方面，高盛新推出基于民调的统计模型：勒庞赢得总统并获议会多数概率39%，悬浮议会概率26%，梅朗雄胜选并获议会多数仅3%。

关键展望

• 下周公布的英国7月整体CPI料同比升至2.9%（6月2.6%），核心CPI维持2.6%不变。

• 挪威央行：仍预期9月加息25bp，但节奏高度依赖数据。

• 瑞典央行：预计12月开始加息，政策利率至2027年达2.25%。

• 英国：Q3 GDP跟踪预测上调至+0.3% qoq，Q4预计放缓至+0.2% qoq。

• 美国：Q3 GDP跟踪预测本周下调0.5pp至+2.2%。

• 中国：仍预期2026年不降息，财政政策为主要支撑工具。

• 日本：食品消费税减税两年，2029年4月起引入可退还税收抵免，估计为FY2027增长贡献0.1pp。

• 法国总统选举民调模型当前显示：勒庞赢得总统并获议会多数概率39%，悬浮议会26%，梅朗雄胜选并获议会多数仅3%。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为宏观经济综述，未涉及个股评级、目标价或覆盖公司）。