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伯恩斯坦：全球储能：电池周报 2月9日

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原标题：Bernstein Global Energy Storage: Battery Weekly 09 February

摘要

本周报涵盖全球电池储能行业最新动态。中国首次将电池纳入电网备用容量补贴政策，有望提振储能收益。1月中国储能招标量达36.3 GWh，4小时系统均价较2025年7月低点上涨42%。CATL与长安联合推出全球首款量产钠离子电池乘用车，计划2026年中上市。LG新能源约40%的主要合作伙伴来自中国。韩国电池厂商在人形机器人领域找到新增长点，预计机器人电池需求可达当前EV电池市场的20%-40%。北美方面，LG新能源以100美元收购Stellantis在NextStar Energy的49%股权；SK On预计将获得大型ESS订单。Fluence Q1营收同比增长154.4%至4.752亿美元，但毛利率腰斩至4.9%。加拿大取消EV销售强制配额，改为可交易排放积分系统。欧洲方面，ACC暂停德国和意大利电池工厂建设；Stellantis因EV相关减记222亿美元，股价暴跌25%。英国1月BEV注册量仅增0.1%，市场份额降至20.6%。

主要观点

  • 中国首次将电池纳入电网备用容量补贴政策，第一阶段允许电池与煤电共同受益，第二阶段将引入竞争机制，按可靠性而非装机容量支付。
  • 1月中国储能招标量36.3 GWh，宁夏、河北、新疆位列前三，均超5 GWh。
  • 4小时储能系统均价0.592 RMB/Wh，较2025年7月低点0.417 RMB/Wh上涨42%。
  • 2小时和4小时储能EPC项目均价环比分别下降5%和9%。
  • CATL与长安联合推出全球首款量产钠离子电池乘用车，计划2026年中上市，CATL将向长安旗下所有品牌供应Naxtra钠离子电池。
  • LG新能源约40%的主要合作伙伴来自中国，合作范围从材料扩展至组件和设备，包括Capchem、Tinci、Senior和LBM等。
  • BYD第二代“闪充”充电站功率可能达1,500 kW（或1,360 kW），较第一代1,000 kW提升；截至2025年底已部署500个，计划与合作伙伴在中国安装超15,000个。
  • 丰田合作伙伴出光兴产开始建设固态电解质大型试验工厂，计划2027年起为丰田固态电池供应材料。
  • 韩国电池厂商在人形机器人领域找到优势，高镍化学体系适合高输出、高性能需求；LG新能源、三星SDI和SK On正与特斯拉、现代等合作开发机器人专用电池。
  • 分析师预计人形机器人电池需求最终可达当前EV电池市场的20%-40%。
  • LG新能源以100美元收购Stellantis在NextStar Energy的49%股权，Stellantis此前投资9.8亿美元。
  • SK On预计将获得大型ESS订单，此前签署2万亿韩元长期组件供应协议，目标北美地区20 GWh ESS订单，2025年已获7.2 GWh。
  • Fluence Q1营收4.752亿美元，同比增长154.4%，但GAAP调整后毛利率从12.5%降至4.9%；净亏损扩大约10%至6,260万美元；积压订单达55亿美元创纪录，其中35 GWh数据中心和长时储能项目在管道中。
  • 加拿大取消2030年60%和2035年100%的EV销售强制配额，改为可交易排放积分系统，目标2035年EV占比75%。
  • ACC确认暂停德国和意大利电池超级工厂建设，因主要支持者Stellantis缩减EV计划。
  • Stellantis宣布222亿美元减记，主要与前任CEO的EV投资相关，股价一度暴跌25%。
  • 英国1月BEV注册量29,654辆，同比仅增0.1%，市场份额20.6%为2025年4月以来最低；插电混动注册量同比增47.3%，市场份额12.9%。
  • 大众和Stellantis联合呼吁欧盟为欧洲制造的EV提供更多支持。

论述逻辑

报告通过汇总中国、韩国、北美、欧洲的最新政策、招标数据、企业动态和财务数据，展示全球电池储能行业的多重驱动力和分化趋势。中国政策转向支持电池储能，叠加招标量增长和价格回升，显示国内需求强劲；钠离子电池和固态电池等技术进展为行业提供长期增长潜力。韩国电池厂商在EV市场受中国低成本竞争挤压后，转向人形机器人领域寻求新增长，同时北美ESS订单和Fluence的强劲营收表明储能需求旺盛。然而，欧洲Stellantis的巨额减值和ACC工厂暂停反映传统车企在EV转型中的挑战，加拿大取消强制配额则显示政策不确定性。整体上，报告强调储能和机器人成为电池需求的新增长点，而EV市场面临区域分化。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及以下潜在方向：中国储能补贴政策第二阶段将引入竞争机制；BYD计划在中国安装超15,000个兆瓦级充电站；出光兴产固态电解质工厂2027年投产；SK On预计将获得大型ESS订单；Fluence预计数据中心和长时储能项目将成为未来收入驱动力。

推荐标的

报告覆盖以下公司并给出评级和目标价（基于2026年2月6日收盘价）：

  • CATL (300750.CH)：Outperform，目标价530.00 CNY，收盘价360.11 CNY
  • CATL (3750.HK)：Market-Perform，目标价530.00 HKD，收盘价501.50 HKD
  • LG Chem (051910.KS)：Market-Perform，目标价310,000 KRW，收盘价311,500 KRW
  • LG Energy Solution (373220.KS)：Market-Perform，目标价363,000 KRW，收盘价396,600 KRW
  • Samsung SDI (006400.KS)：Market-Perform，目标价310,000 KRW，收盘价385,000 KRW
  • Posco Future M (003670.KS)：Underperform，目标价190,000 KRW，收盘价224,500 KRW
  • EcoPro BM (247540.KS)：Underperform，目标价106,000 KRW，收盘价209,500 KRW
  • Sungrow (300274.CH)：Outperform，目标价260.00 RMB，收盘价144.50 RMB
  • Tianqi Lithium (002466.CH)：Outperform，目标价83.00 CNY，收盘价50.20 CNY
  • Tianqi Lithium (9696.HK)：Outperform，目标价78.00 HKD，收盘价42.86 HKD

关键图表

Exhibit 1: Key commodities price performance

Exhibit 2: Key companies price performance and valuation

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