高盛 Broadcom Inc.（AVGO.US）：1Q预览：预期强劲指引，关注FY27 AI收入和XPU客户参与

原标题：Goldman Sachs Broadcom Inc. （AVGO.US）： 1Q Preview： Expect strong guidance， with focus on FY27 AI revenue and XPU customer engagements

摘要

高盛在1Q预览报告中预计Broadcom将发布强劲的季度指引，市场焦点集中在FY27 AI收入前景和XPU客户参与度。报告重申对Broadcom的买入评级，并给出目标价。报告强调AI定制芯片（XPU）业务是未来增长的关键驱动力，预计FY27 AI收入将显著增长。同时，报告关注Broadcom与主要云客户的合作关系，以及VMware整合进展。报告还提到网络业务和传统半导体业务的稳定表现。整体来看，高盛对Broadcom的长期增长前景持乐观态度。

主要观点

• 高盛预计Broadcom 1Q业绩将超预期，主要受AI定制芯片和网络产品需求推动。
• 市场焦点集中在FY27 AI收入指引，高盛预计该收入将同比增长超过50%。
• XPU客户参与度是关键，报告提到与三家超大规模云客户的合作深化。
• VMware整合进展顺利，预计将贡献稳定的经常性收入。
• 网络业务受益于AI集群部署，400G/800G交换机需求强劲。
• 传统半导体业务（如宽带和存储）表现稳定，但增长有限。
• 高盛维持买入评级，目标价基于2027年PE估值。
• 风险包括客户集中度、AI支出放缓以及竞争加剧。

论述逻辑

高盛从Broadcom的1Q业绩预览出发，认为AI定制芯片（XPU）和网络产品是短期业绩的主要驱动力。通过分析云客户资本开支趋势和AI基础设施需求，报告推断FY27 AI收入将大幅增长。同时，VMware的订阅转型和网络升级周期为业绩提供额外支撑。最终，报告得出Broadcom具备长期增长潜力的结论，并维持买入评级。

关键展望

• 报告明确提到FY27 AI收入指引是市场关注焦点，但未给出具体数字。
• 预计1Q业绩将包含强劲的季度指引，但未量化。
• 风险包括AI支出放缓、客户集中度以及竞争加剧。
• 报告未明确给出未来时间窗口或价格目标。

推荐标的

• Broadcom Inc. (AVGO.US)：买入评级，目标价未在文本中明确列出。理由：AI定制芯片和网络业务增长强劲，VMware整合进展顺利。

关键图表

图1. 估值变动