爱建证券 医药行业跟踪报告：全球AI4S合作火热，中国CXO和上游产业链充分受益

摘要

本周（9/14~9/20）医药板块强势反弹，SW医药生物指数上涨3.26%，在申万一级行业中排名4/31，其中CXO板块领涨8.32%。 全球AI制药与AI4S合作持续升温，9月16日金斯瑞生物科技与礼来Lilly TuneLab达成湿实验服务合作，同日诺和诺德宣布与Anthropic达成合作加速新药发现。 随着AI大模型单次迭代生成候选序列达数百甚至数千个，湿实验验证成为核心瓶颈，中国CXO及上游产业链凭借交付速度和产能优势有望承接全球增量订单。 此外，十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》，明确到2030年规模以上企业营收超3.5万亿元、创新药年均增速20%以上、FIC占比达25%以上等多项发展目标。 机构维持医药生物行业“强于大市”评级，看好中国创新药出海及CXO产业链高景气度发展。

主要观点

• 本周医药板块表现强劲，SW医药生物指数上涨3.26%，跑赢沪深300指数（-0.06%），在申万一级行业中排名4/31。

• 细分板块全线收涨，CXO受AI制药产业催化以8.32%领涨，其他生物制品（+5.40%）和原料药（+5.17%）涨幅靠前，医院（+0.18%）和中药（+0.30%）涨幅居后。

• 港股医药表现优异，恒生生物科技指数上涨5.28%，恒生医疗保健指数上涨4.07%，大幅跑赢恒生科技指数（+1.97%）和恒生指数（-0.22%）。

• 金斯瑞生物科技与礼来AI/机器学习平台Lilly TuneLab合作，为其提供基因合成、蛋白表达、纯化及表征分析等湿实验服务，验证AI优选序列。

• 诺和诺德与Anthropic达成合作，将使用Claude模型及Claude Science科研平台攻克药物发现关键挑战，成为继OpenAI和亚马逊AWS后年内第三项重大AI合作。

• AI模型单次迭代可生成数百至数千候选序列，湿实验验证成为AI制药瓶颈，中国CXO及上游企业有望承接全球订单增量。

• 《医药工业发展“十五五”规划》出台，规划到2030年规上医药工业营收超3.5万亿元，创新药产业规模年均增速达20%以上，全球年销超10亿美元品种达5个以上。

• 规划提出到2030年上市企业平均研发投入强度年均超10%，首创新药（FIC）占全球比例超25%，创新医疗器械上市达200个以上，千亿级医药产业园区达20个。

• “十五五”规划部署创新驱动、数智转型等25项重点任务，明确布局ADC、核酸药物、CGT等赛道，并首提超限制造、太空制药等新模式。

论述逻辑

• 海外大型跨国药企（礼来、诺和诺德）加速推进AI4S药物发现合作与模型部署，使得药物研发单次迭代产生海量候选序列（数百至数千个）。

• AI生成的庞大候选序列必须经过标准化生物学验证，导致湿实验验证成为全流程关键瓶颈，大幅催生了外包验证需求。

• 中国CXO及上游生命科学供应链企业凭借交付速度快和产能规模大等优势，直接承接海外湿实验增量订单，叠加政策利好实现产业链高景气度。

关键展望

• 关注药物发现、临床前CRO订单增长情况，以及基因合成、重组蛋白试剂等生命科学上游产业链的投资机会。

• 2026年创新药及CXO产业链维持高景气度，海外合作授权收入成为创新药企新动力，持续看好中国创新药出海趋势及ADC、双抗、小核酸、减肥药等优势赛道。

• 未来需警惕新产品研发进展不及预期、竞争环境加剧、产品销售情况不及预期及地缘政治风险。

推荐标的

• 三生制药：重点关注标的，看好创新药出海与核心优势赛道发展。

• 药明康德：重点关注标的，受益于CXO产业链高景气度与全球外包订单增量。

• 药明合联：重点关注标的，受益于ADC前沿赛道高景气与外包需求。

• 映恩生物-B：重点关注标的，属于核心跟踪的ADC优势赛道企业。

• 信达生物：重点关注标的，持续受益于创新药出海与管线拓展。

• 科伦博泰生物-B：重点关注标的，受益于ADC领域产业景气度与出海合作。

• 迈威生物-U：重点关注标的，布局创新药研发及优势细分赛道。

• 康方生物：重点关注标的，聚焦双抗及核心优势创新赛道。