孟科含 聂照亿 公司研究 业绩点评 康哲药业（00867）：1H26业绩：创新产品组合稳健放量，管线多个品种上市在即

摘要

海通国际于2026年8月18日发布康哲药业（867 HK）1H26业绩点评（热点速评），认为业绩符合其预期。 1H26公司实现收入45亿元，同比增长12.5%；按全口径药品销售收入计达53亿元，同比增长14.4%。 毛利率71.6%，同比下滑0.7个百分点；研发费用3.6亿元，同比增长76%；销售费用14亿元，同比基本持平。 经营利润10亿元，同比增长19%，经营利润率22.1%，同比提升1.2个百分点；归母净利润9.9亿元，同比增长5%，主要受一次性亏损影响。 创新及独家产品收入17亿元，同比增长19.7%，占营业额37.7%，高于去年同期的35.5%。 期内3款创新药获批上市、累计9款实现商业化，5款创新药（含6项适应症）NDA处于审评中，约15款产品处于临床阶段（含6款自研）。 管理层预计未来三年平均每年新增不少于3款可商业化的创新或独家产品。 报告同时提示新药研发、政策、审批及商业化风险。

主要观点

• 1H26收入45亿元，同比+12.5%；按全口径药品销售收入计收入达53亿元，同比+14.4%。

• 毛利率71.6%，同比下滑0.7个百分点；研发费用3.6亿元，同比增长76%；销售费用14亿元，同比基本持平。

• 经营利润10亿元，同比增长19%；经营利润率22.1%，同比提升1.2个百分点。

• 归母净利润9.9亿元，同比仅增5%，主要受一次性亏损拖累；整体业绩符合分析师预期。

• 创新及独家产品是核心增长动力：1H26收入17亿元，同比+19.7%，占营业额37.7%（去年同期为14亿元、占比35.5%）。

• 创新成果持续转化：3款创新药获批上市、累计9款实现商业化；5款创新药（含6项适应症）NDA处于审评中；约15款产品处于临床阶段，其中6款为自研。

• 百卢妥（磷酸芦可替尼乳膏）白癜风适应症于2026年1月获批，为中国批准的首款用于白癜风治疗的外用JAK抑制剂；2026年2月其特应性皮炎（AD）适应症NDA获受理。

• 金速希（斯乐韦米单抗注射液）于2026年6月获批，为全球首款针对狂犬病病毒双表位的全人源特异性抗体。

• 亿福欣（德昔度司他片）于2026年3月获批，为创新型口服HIF-PHI，用于非透析成人慢性肾病（CKD）患者的贫血治疗。

• 柯美奇拜单抗注射液（MG-K10）季节性过敏性鼻炎适应症NDA于2026年4月获受理，AD适应症已于2025年10月获受理；有望成为中国获批的首款长效（每四周注射一次）抗IL-4Rα人源化单抗。

• 注射用洛贝米柳（注射用Y-3）用于急性缺血性卒中适应症，其NDA已于2025年12月获受理。

• 管理层预计未来三年平均每年新增不少于3款可商业化的创新或独家产品。

论述逻辑

• 以1H26业绩为出发点：收入45亿元（+12.5%）、经营利润10亿元（+19%）、归母净利润9.9亿元（+5%，受一次性亏损影响），整体符合预期，构成点评基础。

• 将增长归因于创新及独家产品放量：该板块收入17亿元（+19.7%）、占营业额比例由35.5%升至37.7%，叠加研发费用同比+76%的投入，说明创新成果在持续转化。

• 由获批与管线进展推出后续增长路径：3款创新药获批、累计9款商业化、5款创新药（6项适应症）NDA审评中、约15款处于临床阶段（含6款自研），管理层据此预计未来三年每年新增不少于3款可商业化产品，即'管线多个品种上市在即'。

• 最后以风险约束收尾：新药研发、政策（英文版提及VBP类政策风险）、新药审批与新药商业化风险。

关键展望

• 管理层预计未来三年平均每年新增不少于3款可商业化的创新或独家产品。

• 5款创新药（含6项适应症）NDA处于审评中，构成后续上市催化剂：百卢妥AD适应症（2026年2月受理）、MG-K10季节性过敏性鼻炎（2026年4月受理）及AD（2025年10月受理）、注射用Y-3急性缺血性卒中（2025年12月受理）。

• MG-K10有望成为中国获批的首款长效（每四周注射一次）抗IL-4Rα人源化单抗。

• 报告为热点速评，正文中未出现目标价、盈利预测或评级调整的明确表述，未给出具体验证时间窗口。

推荐标的

• 康哲药业（867 HK）：本篇点评对象，1H26业绩符合分析师预期，创新及独家产品收入同比+19.7%、占营业额37.7%；但PDF文本中未出现明确评级或目标价表述。