中邮证券 李帅华 魏欣 杨丰源 行业研究 行业定期 有色金属行业报告（2026.08.17 2026.08.21）：黄金持续反弹，关注下周PCE数据

摘要

中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级，本周（2026.08.17-2026.08.21）有色板块按长江一级行业上涨1.9%、排名第4，行业指数收于8599.14点。 铜方面，LME逼仓行情阶段性出清（伦铜周涨0.95%），铜精矿TC持续处于历史低位，铜价或维持高位宽幅震荡，关注8月底全球央行年会。 铝库存去化（本周全球显性库存去库21644吨）支撑价格，国内铝价有望在9-10月迎来一定反弹，但27年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减仓。 锂价震荡偏强（碳酸锂周涨0.40%），去库与旺季预期支撑但仓单压力约束上行空间；钼市加速上行，2028年之前供给无明显放量。 铀方面，哈原工硫酸厂投产由27Q1推迟至27Q3-28Q1，或影响27年增量预期2-3000吨铀，报告认为铀价正处于新一轮周期向上的起点。 本周NYMEX铂大跌26.04%、LME锌涨2.92%领涨基本金属，投资建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。

主要观点

• 中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级；本周板块按长江一级行业上涨1.9%，在行业中排名第4。

• 美债市场压力继续提升，美国财政部宣布加大美债回购力度被市场解读为债务问题显性化，未来或不得不开始QE，构成金价上行的宏观催化。

• 铜：本周伦铜逼仓行情阶段性出清（LME铜周涨0.95%），价格自高点回落进入震荡整理、内外盘同步累库；铜精矿TC持续处于历史低位、矿端供给底部支撑坚实，AI、新能源、电网投资的结构性增量对冲传统需求疲软，铜价或维持高位宽幅震荡，关注8月底全球央行年会。

• 铝：铝水转化率提升推动国内库存继续去化（本周全球显性库存去库21644吨），电解铝供需年内依然偏紧，国内铝价有望在9-10月迎来一定反弹；但27年是电解铝供给最宽松的一年，青山在印尼的投产或对27年价格带来压力，权益建议逢高减仓。

• 价格周度表现：LME铜涨0.95%、铝涨0.14%、锌涨2.92%、铅涨0.80%、锡涨1.16%；COMEX黄金涨1.77%、白银涨2.80%，NYMEX钯金涨0.93%，铂大跌26.04%；LME镍跌1.08%、碳酸锂涨0.40%。

• 库存周度变化：本周全球显性库存铜累库26988吨、铝去库21644吨、锌累库6495吨、铅累库1689吨、锡去库122吨、镍累库3677吨。

• 锂：周内碳酸锂震荡偏强（周涨0.40%），产业链社会库存持续加速去化、锂电排产连续刷新新高，储能需求成为核心增长动力；但部分锂盐企业检修复产带来边际供给增量、交易所仓单累积压制价格；电池消费税临近落地，锂电板块迎来估值修复。

• 钼：本周国内钼市加速上行，栾川地区环保安全继续、供给紧张短期难以缓解，钢厂持续进场、需求良好；中长期看2028年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。

• 锡：社会库存由去库转为累库，锡价高位盘整（周涨1.16%），畏高观望情绪浓厚、现货成交冷清；短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，低库存逻辑有所削弱，建议逢低布局。

• 钨：本周钨价小幅上涨，矿山惜售情绪抬升、场内低价货源难寻，短期行情延续僵持；国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。

• 铀：哈原工硫酸厂因发现疑似古生物标本停工，投产由27Q1推迟至27Q3-28Q1，或影响27年增量预期2-3000吨铀；卡梅科此前亦因洪水、维修停工；铀现货（89.5）-长贸（95.5）价差有望修复上行，铀价正处于新一轮周期向上的起点。

• 个股表现：本周有色板块涨幅前5为山东黄金、赤峰黄金、金田铜业、金贵银业、电工合金；跌幅前5为西部材料、光智科技、吉翔股份、万邦德、中科三环。

关键展望

• 短期内铜市场或完成资金驱动向基本面驱动过渡，关注8月底全球央行年会、供需基本面变动。

• 国内铝价有望在9-10月迎来一定反弹，但青山在印尼的投产或对27年价格带来压力，27年是电解铝供给最宽松的一年。

• 2028年之前钼供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。

• 哈原工硫酸厂预计推迟至27Q3-28Q1投产，或影响27年增量预期2-3000吨铀；海湾石油出口中断、美联储加息预期削弱，有助于铀现货（89.5）-长贸（95.5）价差修复和上行，铀价正处于新一轮周期向上的起点。

• 钨价中长期中枢有望上移；碳酸锂短期或维持震荡偏强运行，重点跟踪供给释放节奏与下游补库兑现力度。

• 风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

推荐标的

• 行业评级：有色金属“强于大市”（维持），预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上。

• 电解铝权益建议逢高减仓；锡建议逢低布局。

• 投资建议：建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等（报告未给出个股评级与目标价）。