得州收紧并网审批，电网容量成为算力扩张新瓶颈

摘要

8月初得克萨斯州州长要求对所有正在推进并网流程的项目实施全面核实与审计，在审计完成前暂停所有新的并网批准，未能通过核实的项目将无法接入电网。 目前得克萨斯州并网队列中积压了超过1800个项目，总请求容量达到474GW，超过该州历史峰值负荷的五倍之多，且其中约90%的电力需求直接来自数据中心。 此前纽约州已针对大型数据中心实施为期一年的暂停并网令，标志着美国算力基建监管氛围进一步趋紧。 行业数据显示全美已宣布约60个场内自建发电数据中心项目，合计规划容量接近90GW，占全美规划总容量四分之一以上。 传统电网扩容周期与数据中心建设周期的显著错配使电网容量成为算力扩张的新瓶颈，预计到2028年美国新增数据中心中可能有一半以上需依靠场内自建发电。 平安证券维持行业“强于大市”评级，建议关注海外电网扩容升级驱动的国内电网设备出海机会，以及数据中心应用场景下的光伏与储能产业链出口机遇。

主要观点

• 得州全面审计并网流程并暂停新批复，未核实通过的项目将无法接入电网。

• 得州并网队列积压超1800个项目共474GW，约90%电力需求直接来自数据中心。

• 纽约州此前已实施一年期大型数据中心暂停并网令，全美算力基建监管加速收紧。

• 全美已规划近90GW自建发电数据中心，占规划总容量四分之一以上。

• 模型预测全美公共电网扩容速度已大幅滞后于算力增长需求。

• 到2028年美国超半数新增数据中心可能需要依靠场内自建发电提供电力支持。

• 电网容量成为算力扩张核心瓶颈，场内自建发电正在由辅助选项演变为刚需配置。

• 政策收紧倒逼资源重新分配，算力产业链中的电力配套环节将迎来确定性溢价兑现。

论述逻辑

• 得州审计暂停新增并网审批叠加纽约州一年期禁令 -> 得州并网积压474GW（90%为数据中心）凸显传统电网长扩容周期与数据中心快建设周期的严重错配 -> 倒逼数据中心转向场内自建发电（全美已规划近90GW），并成为2028年前的重要应急方案 -> 算力长期扩张仍需公共电网升级与输电线路建设 -> 催化海外电网扩容需求，为国内电网设备出海及光储链出口带来确定性溢价机遇。

关键展望

• 到2028年，全美新增数据中心中预计有一半以上需依赖场内自建发电作为供电方案。

• 需警惕自建发电方案度电成本受天然气价格与储能配套影响，导致经济性不及预期的风险。

• 需关注SMR或长时储能商业化突破带来的技术路线替代与早期燃气发电项目沉没成本风险。

• 行业维持“强于大市”投资评级。

推荐标的

• 报告未明确给出具体覆盖标的或推荐个股，重点建议关注海外电网扩容驱动的国内电网设备出海板块，以及配套数据中心场景的光伏、储能出口产业链。