2026-09-20 · 国内研报 · 公司/行业基本面

中信建投石油石化行业：沙特供给缺口扩大，本周油价上涨

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

中信建投指出，当前全球仍处在康波萧条期，油、气、煤等战略性实物资产具备抗通胀韧性，能源公司正加速转化为兼具强劲自由现金流、高股息与持续回购的红利资产。本周受沙特东西输油管道及延布港遭袭、沙特阿美推迟欧洲原油交付及利比亚油田停产等地缘冲突扰动，全球原油供应担忧升温，推动布伦特原油现货价涨至 128.03 美元/桶（环比+12.3%），WTI 涨至 102.37 美元/桶（环比+5.7%）。国内方面，新疆受益于一带一路战略及能源保障重心确立，煤化工迎来重大机遇，当前规划总投资额达 9628 亿元。天然气领域，霍尔木兹海峡局势影响约 20%的 LNG 贸易总量，中短期推升气价中枢，而国内首套全国产化 20 兆瓦级天然气管道压缩机组顺利通过 72 小时试运行。行业维持“强于大市”评级，建议重点关注具备资源优势与成长性的油气及煤化工标的。

主要观点

康波萧条期战略性实物资产价值凸显，能源板块加速向高股息红利资产转型。

沙特等中东供给受扰动推高国际油价，本周 Brent 原油现货价 128.03 美元/桶，环比+12.3%。

OPEC 产量环比提升但闲置产能极低，美国原油钻机数小幅增加。

欧美炼厂开工率维持高位，国内主营炼厂与地炼开工有所分化。

新疆煤化工规划投资总额达 9628 亿元，成为国家能源自主可控重要抓手。

新疆原煤生产与铁路发运持续增长，煤制主要产品具备显著成本与利润空间。

伊泰伊犁 100 万吨/年煤制油示范项目加快工程收尾，计划 2027 年试运转。

霍尔木兹海峡局势冲击两成全球 LNG 贸易，中短期抬升天然气价格中枢。

国内首套全国产化 20 兆瓦级天然气管道压缩机组试运行成功，实现核心装备突破。

欧美天然气库存持续回补，欧洲 TTF 近月合约走高而中国规上工业气量转增。

论述逻辑

报告通过将宏观康波萧条期与能源供需紧平衡框架结合：供给端指出过去 5 年资本开支系统性不足导致原油产能弹性缺失，叠加中东地缘袭击（沙特管道与港口受创、霍尔木兹受阻）引致突发供给缺口 -> 需求端与库存端呈现欧美炼厂高开工与区域性低库存拉锯 -> 推出国际油价高位宽幅震荡、能源企业转向高现金流与高股息红利标的的逻辑；进一步结合能源安全与成本优势 -> 推导出国内大力推进新疆煤制油/气/烯烃自主可控建设与天然气长输核心装备全国产化的必然趋势。