伯恩斯坦：全球奢侈品：中国奢侈品火花指数

原标题：Global Luxury Goods: China Luxury Spark Index

摘要

伯恩斯坦与Re-Hub合作，通过社交媒体数据追踪中国手表与珠宝品牌的动量与地位。2025年第四季度，中国手表市场整体波动，前十大品牌中有8个排名下滑，其中Hublot、A. Lange & Söhne、Tudor、Rolex和Patek Philippe跌幅显著。小众/高端品牌如Jaquet Droz、Roger Dubuis、Vacheron Constantin等动量改善，显示高端收藏家转向复杂功能叙事。历峰集团在珠宝领域表现突出，Van Cleef & Arpels、Cartier和Buccellati动量均环比提升。钻石/婚庆品牌表现疲弱，De Beers、Tiffany等排名下降。品牌地位方面，欧米茄和浪琴稳居手表前两位，宝珀跃升至第五；宝格丽继续领跑珠宝地位排名，但卡地亚超越蒂芙尼升至第二。报告还提供了覆盖公司的评级、目标价和估值方法。

主要观点

• 中国手表市场整体波动，2025年第四季度前十大品牌中有8个排名恶化：Hublot（第26位，-23）、A. Lange & Söhne（第22位，-14）、Tudor（第21位，-9）、Rolex（第16位，-7）、Patek Philippe（第10位，-5）。
• 亲民端品牌表现分化：Tag Heuer（第6位，+11）和Longines（第16位，+6）改善，Breitling（第27位，-2）和Montblanc（第24位，-7）下滑。
• 历峰集团同意将Baume & Mercier出售给Damiani集团（未覆盖），这对专业制表部门是积极因素，因为该品牌多年来严重亏损。
• 小众/高端品牌动量最强：Jaquet Droz（第1位，+16）、Roger Dubuis（第8位，+9）、Vacheron Constantin（第11位，+11）、Girard-Perregaux（第16位，+11）、Richard Mille（第16位，+9）均显著改善，显示高端收藏家转向复杂功能叙事。
• 历峰集团在珠宝领域是明显赢家：Van Cleef & Arpels（第4位，+4）、Cartier（第6位，+5）、Buccellati（第9位，+5）动量环比提升，前两者位列集团整体前列。
• Qeelin是开云集团表现最佳品牌，整体排名第1位（+1）。
• 钻石/婚庆品牌表现疲弱：De Beers（第12位，-9）、Tasaki（第15位，-8）、Tiffany（第11位，-7）、Chaumet（第14位，-7）、Harry Winston（第9位，-2）排名下降。
• 品牌地位方面，手表领域欧米茄（第1位，+1）和浪琴（第2位，-1）稳居前两位；宝珀跃升+7位至第5位；劳力士保持第3位（持平），帝舵下降-6位至第15位。
• 珠宝领域宝格丽继续排名第1，但卡地亚超越蒂芙尼升至第2位；Van Cleef & Arpels上升+2位至第7位；开云集团的Boucheron和Pomellato分别上升+3和+4位至第8和第9位。
• 整体最大落后者是婚庆相关品牌，受钻石类别挑战影响，De Beers本周早些时候降价。

论述逻辑

报告通过与Re-Hub的数据合作，利用微信、小红书、微博和抖音上的品牌生成内容互动（点赞、评论、转发）和用户生成内容（提及品牌的帖子及互动）构建COMPASS营销指数，分别计算品牌动量（季度同比增速）和品牌地位（绝对指数水平）。从动量排名和地位排名两个维度分析中国手表与珠宝市场：动量排名显示品牌短期热度变化，地位排名反映品牌长期市场位置。报告发现高端品牌动量改善、婚庆品牌疲弱，并据此评估各集团（历峰、斯沃琪、LVMH、开云）的表现。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 历峰集团 (CFR.SW)：评级 Outperform，目标价 CHF 200，基于2.1倍相对P/E倍数。
• LVMH (MC.FP)：评级 Outperform，目标价 EUR 700，基于1.85倍相对P/E倍数。
• 斯沃琪集团 (UHR.SW)：评级 Market-Perform，目标价 CHF 160，基于1.2倍EV/Sales。
• 开云集团 (KER.FP)：评级 Underperform，目标价 EUR 250，基于1.40倍相对P/E倍数。

关键图表

EXHIBIT 1: China Watches & Jewellery momentum ranking

EXHIBIT 2: China Watches & Jewellery position ranking