高盛：5月中国车市格局重塑，欧洲合资品牌普遍承压

原标题：European OEM in China May-26: German JVs broadly underperform despite growing demand for premium segment

摘要

2026年5月，中国汽车市场竞争格局持续重塑，本土品牌继续抢占国际OEM份额。高盛报告显示，欧洲豪华品牌整体份额R3M/R1M同比变化-75/+2bps，其中奔驰、宝马份额下滑，奥迪和沃尔沃相对坚挺；大众集团大众品牌份额R3M/R1M同比下滑-158/-161bps，为所有外资大众品牌中降幅最大。中国科技与豪华品牌（定义见Exhibit 2）合计份额R3M/R1M同比大增+329/+279bps，主要由极氪、小米等新品驱动。比亚迪集团和吉利集团的大众品牌份额也出现下滑，分别R3M/R1M同比-168/-227bps和-63/-116bps。特斯拉是唯一份额上升的国际品牌。报告跟踪了约90个活跃品牌，覆盖超过90%的零售量。

主要观点

• 欧洲豪华品牌整体份额R3M/R1M同比变化-75/+2bps，表现优于大众品牌但仍承压。
• 奔驰份额R3M/R1M同比-28/-11bps，宝马-29/-10bps，奥迪+9/+16bps，沃尔沃-9/+8bps。
• 奥迪受益于AUDI品牌增量销售，沃尔沃得益于本地开发的XC70 PHEV。
• 奔驰EV销量因前EQ系列停产而受损，宝马客户因等待年底Neue Klasse发布而推迟购买。
• 中国科技与豪华品牌份额R3M/R1M同比大增+329/+279bps，主要来自极氪8X、蔚来ES9、小鹏GX、问界M6等新品。
• 极氪（吉利集团）份额R3M/R1M同比+93/+86bps，小米（由Timothy Zhao覆盖）+72/+48bps。
• 这些增长集中在奔驰、宝马、奥迪利润池所在的豪华价格带。
• 大众集团大众品牌份额R3M/R1M同比-158/-161bps，为外资大众品牌中最大降幅，其中VW品牌-156/-159bps，斯柯达退出中国仅贡献-7/-7bps。
• 零跑份额R3M/R1M同比+193/+152bps（由Tina Hou覆盖），同时向欧洲市场扩张。
• 比亚迪集团大众品牌份额R3M/R1M同比-168/-227bps（由Tina Hou覆盖），吉利集团大众品牌-63/-116bps，反映其集中于竞争最激烈的大众市场。
• 特斯拉是唯一份额上升的国际品牌，R3M/R1M同比+16/+8bps。

论述逻辑

报告通过追踪2026年5月中国汽车市场约90个活跃品牌的月度份额变化（覆盖超90%零售量），发现本土品牌持续侵蚀国际OEM份额。豪华细分市场中，欧洲品牌整体承压但优于大众品牌，其中奥迪和沃尔沃因特定车型或品牌策略相对坚挺，而奔驰和宝马因产品周期问题下滑。中国科技与豪华品牌凭借新品投放（如极氪8X、小米等）在豪华价格带大幅扩张，直接冲击欧洲品牌的利润池。大众市场方面，大众集团降幅最大，而零跑逆势增长；同时，比亚迪和吉利的大众品牌也因市场竞争加剧而丢失份额。特斯拉成为唯一份额上升的国际品牌。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出中国科技与豪华品牌的新品投放（如极氪8X、蔚来ES9、小鹏GX、问界M6）正在豪华价格带对奔驰、宝马、奥迪构成压力，且今年大众市场补贴较低、豪华车型推出节奏加快，可能进一步加剧竞争。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了以下公司：小米（由Timothy Zhao覆盖）、零跑（由Tina Hou覆盖）、比亚迪集团（由Tina Hou覆盖）。

关键图表

图1. 欧洲高端品牌表现优于大众品牌但仍失去份额，而国内高端品牌向欧洲价格区间扩张

图2. 品牌队列定义