高盛 瑞丰新材（300910）业绩点评：26年第二季度业绩表面超预期但因利润率和长期海外扰动导致核心数据逊于预期；维持买入

摘要

瑞丰新材2026年第二季度实现归母净利润2.75亿元，同比增长57%，超出高盛预期32%，主要得益于联营企业及合营企业利润贡献。 然而，核心EBIT为1.68亿元，同比下降14%，较预期低29%，主要受毛利率下滑及海外业务扰动拖累。 公司上半年国内销售占比提升至45-50%，海外业务受伊朗-美国冲突及欧盟制裁影响表现平淡。 高盛将2026-2028年盈利预测下调6-14%，并将目标价从56.15元下调至50.0元，维持买入评级。

主要观点

• 2Q26归母净利润超预期，但核心EBIT不及预期

• 毛利率受国内销售占比提升及原材料成本上涨压力影响

• 海外业务受地缘政治及制裁影响，上半年表现平淡

• 运营支出大幅增加，主要源于研发及销售费用上升

• 现金流转为净流出，净债务规模扩大

• 下调2026-2028年盈利预测及目标价

论述逻辑

• 2Q26业绩表面增长（联营利润贡献） -> 核心业务盈利能力受损（毛利率下滑、海外扰动、费用激增） -> 盈利预测下调 -> 目标价下调 -> 维持买入评级（基于长期海外扩张战略不变及国内市场份额提升潜力）。

关键展望

• 短期国内销售占比维持高位，长期海外扩张战略不变

• 重点布局东南亚、中东及南美市场

• 预计下半年费用率将显著收窄

推荐标的

• 瑞丰新材 (300910.SZ)：买入，目标价50.0元

关键图表

图1. 瑞丰新材季度业绩摘要

图2. 盈利预测调整表 目标价 营收 净利润 每股收益

图3. 高盛 瑞丰新材（300910.SZ）