高盛：MetaX（688802.SS）：中国论坛2026 — 要点：GPU客户扩张；加大新芯片和软件研发

原标题：MetaX (688802.SS): China Forum 2026 — Key Takeaways: GPU clients in expansion; Increasing R&D for new chip and software

摘要

高盛在2026年3月6日于深圳中国论坛2026上接待了MetaX管理层，讨论了产品开发和客户进展。管理层表示，新客户测试进展积极，但过程耗时，有助于客户基础多元化和应用拓展（教育、生物科技等）。公司将继续增加GPU和软件研发投入。高盛维持买入评级，12个月目标价811元人民币，当前股价533.72元，潜在上涨52.0%。风险包括中国云资本支出增长慢于预期、AI芯片竞争加剧、先进节点供应链限制。

主要观点

• MetaX正在积极拓展客户基础，涵盖云服务提供商和行业客户，GPU测试因通用性需要时间。
• 管理层对公司提供AI训练解决方案的能力持乐观态度，支持大规模部署。
• 公司最新GPU已于2025年底进入量产阶段，目前与OEM合作伙伴进行服务器修改和软件调整。
• 管理层预计未来几个月将新服务器发送给客户进行认证。
• 公司计划今年增加研发投资，用于新芯片开发和软件。
• 管理层强调软件对提高GPU兼容性和加速云服务提供商测试至关重要。
• 高盛基于2030年贴现EV/EBITDA方法得出12个月目标价811元，采用62倍目标EV/EBITDA倍数。
• 目标倍数参考同行平均交易EV/EBITDA与远期EBITDA同比增长及EBITDA利润率（0.9倍），以及MetaX的远期EBITDA同比增长（2031年45%）和EBITDA利润率（2031年22%）。
• 风险包括中国云资本支出增长慢于预期、AI芯片竞争加剧、先进节点供应链限制。

论述逻辑

高盛通过中国论坛2026与MetaX管理层交流，确认客户拓展和产品进展积极，但测试周期长。公司持续加大研发投入，新GPU已量产并计划近期送样。基于长期增长预期，采用贴现EV/EBITDA估值，得出买入评级和12个月目标价811元。

关键展望

报告未明确未来验证点或时间窗口，但指出新服务器将在未来几个月发送给客户认证，以及公司计划增加研发投资。风险因素包括中国云资本支出增长、AI芯片竞争和供应链限制。

推荐标的

• MetaX (688802.SS)：买入评级，12个月目标价811元，当前股价533.72元，上涨空间52.0%。理由：本地GPU领导者，提供通用GPU卡和全栈解决方案，拥有自主架构和GPU IP。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。