高盛 宝马（BMWG.DE）：第15届德国企业大会–核心要点

摘要

本报告总结了宝马在第15届德国企业大会上的核心观点，重点讨论了中国市场的业务挑战与产品周期转型。 宝马今年以来中国销量同比下降约20%，主要受内燃机（ICE）车型拖累，公司正通过11月推出的iX3长轴距版及后续i3长轴距版、iX5车型进入更具韧性的纯电（BEV）市场。 欧洲市场表现稳健，iX3订单量创下超过10万辆的纪录，且在关键市场实现了ICE与BEV的利润率平价。 公司预计2026财年将面临超过10亿欧元的汇率及原材料成本逆风，并将在第四季度计提非现金重组拨备。 管理层对股票回购计划保持信心，并将于9月29-30日的资本市场日（CMD）进一步明确重组范围及中期利润目标。

主要观点

• 宝马中国市场销量年初至今同比下降约20%，主要受内燃机车型拖累。

• 纯电车型在宝马中国销售占比仅约3%，公司正通过新产品线加速布局。

• iX3长轴距版将于11月在中国上市，随后是i3长轴距版及iX5，旨在进入更具韧性的新能源汽车市场。

• 中国经销商网络调整已于3月提前完成，门店数量减少约20%至约500家。

• 欧洲市场iX3订单量超过10万辆，创下历史新高，订单交付已排至2027年第一/二季度。

• 2026财年面临超过10亿欧元的汇率和原材料成本逆风。

• 公司计划在第四季度计提重组拨备，预计将导致约125个基点的财年利润率负担。

论述逻辑

• 中国市场销量下滑（ICE占比过高） -> 引入iX3/i3/iX5等BEV新产品以提升竞争力 -> 欧洲市场验证Neue Klasse架构成本优势（利润率平价） -> 结合重组计划与资本回购 -> 期待9月底CMD明确中期利润路径。

关键展望

• 9月29-30日资本市场日（CMD）将是明确重组范围、中期利润目标及新业务增长机会的关键催化剂。

• 预计重组将加速非生产领域的人员调整，从2028年起降低成本基础。

推荐标的

• 报告未明确给出具体的买入/卖出评级，仅提及高盛与宝马存在投行业务关系。