高盛中国软件：3月收入同比增速放缓至11.6%；二季度环比增长，AI代理支出上升

原标题：Goldman Sachs China Software: Mar revenues slowed to 11.6% YoY; Sequential growth in 2Q with rising spending on AI agents

摘要

高盛报告指出，中国软件行业3月收入同比增速放缓至11.6%，但预计二季度将出现环比增长，主要受AI代理支出上升推动。报告强调，尽管短期增速放缓，但AI相关投资正在加速，成为行业增长的新引擎。整体来看，软件行业基本面稳健，但需关注宏观环境变化对需求的影响。

主要观点

• 3月中国软件收入同比增速为11.6%，较此前月份有所放缓。
• 二季度预计实现环比增长，主要驱动力来自AI代理支出的增加。
• AI代理正在成为软件行业新的增长点，企业客户对AI解决方案的需求上升。
• 尽管增速放缓，但软件行业整体仍保持两位数增长，显示韧性。
• 报告未提供具体公司评级或目标价，但强调AI主题是未来关注重点。
• 宏观不确定性可能对软件支出产生负面影响，但AI投资具有逆周期属性。

论述逻辑

报告首先展示3月收入增速数据（11.6% YoY），指出增速放缓；然后通过分析AI代理支出趋势，认为二季度将出现环比改善。逻辑链条为：短期数据疲软 → AI投资加速 → 二季度环比增长 → 长期AI驱动行业升级。

关键展望

报告明确提到二季度环比增长预期，以及AI代理支出上升是主要驱动力。但未给出具体时间窗口或价格目标。风险方面，宏观环境变化可能影响软件需求。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 中国软件行业同比增长12%

图2. 中国软件市场概览

图3. 中国软件市场持续增长

图4. 3月净利率9.0%（1月为12.5%）

图5. 中国服务外包合同额上升