野村亚洲洞察：峰会——一场温和的休战

原标题：Nomura Asia Insights：The summit： A warm truce

摘要

野村认为2026年5月13-15日特朗普对北京的国事访问是一次“温和的休战”，双方将竞争制度化而非寻求突破。峰会确认了习近平秋季访美、11月深圳APEC和12月迈阿密G20的路线图。波音获得200架飞机及400-450台发动机的初步承诺，可扩展至750架，但正式合同尚未签署。关税方面，2025年釜山休战框架延续至2026年11月10日，当前美国对华有效关税税率约23%。半导体领域，美国批准约10家中国科技巨头每家购买最多7.5万块H200芯片，但中方实际未采购。台湾问题上，习近平明确表示“台独”与台海和平水火不容。双方同意建立贸易和投资委员会处理日常争端。

主要观点

• 峰会基调“温暖”，但未发表联合声明，双方转向“建设性战略稳定”框架。
• 野村认为峰会至少是适度成功，因确认了习近平秋季访美等外交路线。
• 伊朗危机方面，双方同意霍尔木兹海峡必须保持开放，但中方声明未提及反对军事化或收费。
• 波音订单：特朗普宣布200架飞机承诺，可增至750架，含400-450台GE发动机；IBA估值170-250亿美元。
• 中国自2018年贸易战以来波音年均订单仅6架，而空客在中国市场份额从2008年20%升至50%以上。
• 能源方面，美方称中方有意购买美国石油，但中方官方通报未提及。
• 关税休战：釜山框架延续至2026年11月10日，当前有效税率约23%（含约11%的301条款关税和约10%的122条款附加税）。
• 双方同意建立贸易和投资委员会，并探索非敏感商品的互惠减税框架。
• 农业方面，美国贸易代表称中方承诺未来三年每年采购“两位数十亿”美元农产品，中方未确认具体目标。
• 中国更新了425家美国牛肉工厂的出口许可证，恢复牛肉贸易。
• 半导体：美国批准约10家中国公司每家购买最多7.5万块H200芯片，但中方实施“买家罢工”，未实际采购。
• 台湾问题：习近平表示“台独”与和平水火不容，美方需谨慎处理，否则可能冲突。

论述逻辑

野村从峰会前预期出发，认为此次峰会旨在风险管理而非深度合作。通过评估外交路线图（秋季访美、APEC、G20）的确认，判断峰会成功。报告逐一分析伊朗危机、波音订单、能源、关税、半导体、AI安全、台湾问题等议题，指出双方在核心矛盾上未解决，但通过制度化竞争（如贸易委员会）和有限交易（波音、农业）实现了短期稳定。

关键展望

• 习近平秋季对华盛顿的国事访问（可能配合联合国大会）。
• 11月深圳APEC和12月迈阿密G20领导人峰会。
• 美国122条款附加税将于2026年7月24日到期，特朗普政府正通过301条款替代关税瞄准中国绿色技术和汽车供应链。
• 波音订单的实际执行高度依赖政治善意，正式合同尚未签署。
• 半导体方面，中方可能继续推动华为昇腾等国产替代，除非美方在更广泛技术领域让步。
• 台湾问题：美方两个待批军售包（110亿美元和140亿美元）前景不明。

推荐标的

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关键图表

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