杨林 张歆钰 公司研究 业绩点评 湖北宜化（000422）：硫磺价格上涨成本承压，关注新项目投产盈利增量

摘要

国信证券维持湖北宜化（000422.SZ）“优于大市”评级。 2026年上半年，公司实现营业收入133.92亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润3.19亿元，同比减少19.94%。 业绩承压主要系核心原材料硫磺价格大幅上涨导致成本激增，挤压了磷肥板块的盈利空间。 分业务看，尽管磷复肥板块营收大幅增长52.73%至47.80亿元，但毛利率同比下滑11.37pct至7.05%；尿素业务收入16.41亿元，毛利率提升至15.32%，受益于6月起国家放开尿素出口，下半年业绩有望获得增量。 同时，精细化工板块表现亮眼，实现营收11.06亿元，同比增长15.46%，多个新材料项目推进将打造新增长极。 机构预计2026-2028年公司EPS分别为0.71/0.87/0.97元，对应当前股价PE分别为18/15/13倍。

主要观点

• 2026年上半年公司营收增长但盈利下滑，二季度利润同比大幅下降。

• 硫磺价格暴涨大幅挤压磷肥板块利润空间，导致毛利率明显下滑。

• 单季度营收与净利润均呈现同比与环比双降趋势。

• 磷复肥板块收入实现大幅增长，受地缘冲突及出口未开影响成本承压。

• 尿素业务基本面稳定，出口放开预期有望在下半年贡献业绩增量。

• PVC业务持续亏损，但同比亏损幅度有所收窄。

• 精细化工板块快速增长，季戊四醇产能扩大巩固龙头地位。

• 新材料项目加速布局，氟化工与电子级化学品项目推进或注入新动能。

论述逻辑

• 硫磺价格大幅上涨推高成本 → 磷肥毛利率与净利润下滑 → 上半年整体盈利承压。但随着尿素出口放开、新化工及新材料项目陆续投产，叠加疆煤资源注入预期，未来盈利具备增长确定性，因此维持优于大市评级。

关键展望

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为243/247/249亿元。

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.7/9.5/10.6亿元。

• 预计2026-2028年EPS分别为0.71/0.87/0.97元，对应PE分别为18/15/13倍。

• 维持“优于大市”评级。

推荐标的

• 湖北宜化（000422.SZ）：维持“优于大市”评级，收盘价13.00元。