刘闯 行业研究 行业定期 ——医药行业周报（26427 26430）：模式动物景气度较高，重点关注百奥赛图、药康生物

摘要

本周（4月27日至4月30日）医药指数上涨0.27%，相对沪深300指数超额收益为-0.53pct，行业维持“看好”评级。 报告指出模式动物景气度较高，国内企业正迎来全球化布局的关键窗口期，2025年代表性企业百奥赛图、药康生物收入分别增长41%和16%，海外收入增速亮眼。 2016至2024年全球实验小鼠市场年复合增长率约7.9%，2024年规模达约108亿美元，预计2028年将达136亿美元。 得益于CRISPR/Cas9技术广泛应用及国内工程师红利，基因编辑人源化小鼠成为新药研发重要模型，中国企业全球竞争力持续提升。 截至2026年4月30日，申万医药板块整体PE估值为34.88X，处于历史相对较低位置。 投资策略上，建议坚持“科技创新主导”与“业绩/估值修复”两大框架，重点布局创新药、脑机接口、AI医疗及出海等方向。

主要观点

• 本周医药指数上涨0.27%，跑输沪深300指数，但药明康德、药康生物等部分个股在年报和一季度催化下表现较好，彰显较高景气度。

• 2025年百奥赛图、药康生物整体收入分别增长41%、16%，海外收入增速分别为42%和33.4%，26Q1整体收入增速分别达74%和22%，体现行业高景气及强劲出海表现。

• 全球实验小鼠市场规模稳步增长，2024年达约108亿美元，预计2028年将达136亿美元。

• 小鼠凭借与人类基因高度同源、繁殖周期短等优势，在动物模型市场占据主导地位，2025年市场份额达54.62%。

• 基因编辑技术历经三代更迭，目前CRISPR/Cas9技术凭借操作简便、成本低等优势，使大规模创制小鼠模型成为可能，推动行业发展。

• 受益于工程师红利，国内模式动物企业产品竞争力比肩全球领先企业，正逐步获得全球产业顶级机构认可。

• 截至2026年4月30日，申万医药板块整体PE估值为34.88X，在申万一级分类中排第13，仍处于历史相对较低位置。

• 2026年前三个月创新药BD金额超600亿美元，基本面持续加强，产业基本面新旧动能转换已逐步完成。

关键展望

• 亚太地区预计将在2025年至2034年期间成为全球实验小鼠增长最快的区域市场。

• 展望2026年，看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，并布局有望迎来反转的老龄化及院外消费。

• 行业面临竞争加剧、政策变化以及终端需求不及预期的风险。

推荐标的

• 行业评级为“看好（维持）”。重点关注模式动物企业：百奥赛图、药康生物。

• 本周建议关注组合：海西新药、上海谊众、药康生物、福瑞医科、海泰新光。

• 5月建议关注组合：信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、海西新药、康诺亚、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。

• 创新药产业链及上游早研：建议关注药明康德、凯莱英、药康生物、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等。