野村：韩国电动汽车电池：机器人——韩国电池的合理催化剂

原标题：Nomura Korea EV batteries：Robots~ a legitimate catalyst for Korea batteries

摘要

野村报告指出，机器人电池需求虽小（2030年1.3GWh），但因其高功率密度和高C-rate要求，可能成为韩国电池股的催化剂。全球ESS电池预计2026-30年复合增长20%，受电网和AI数据中心需求推动。固态电池商业化预计2030年后，成本有望下降70%。韩国正加速LFP商业化以缩小与中国差距。推荐标的为LG Energy Solution（买入，目标价600,000韩元）和Samsung SDI（买入，目标价400,000韩元）。

主要观点

• 全球ESS电池需求预计2026-30年复合增长20%，2030年达740GWh（2025年345GWh），占2030年EV电池需求的45%。
• 美国2025年1-10月从韩国进口ESS价值同比增长85%，而从中国进口下降9%，因美国对中国关税（48.4%）高于韩国（15.0%）。
• 机器人电池需求2030年预计1.3GWh（基准）至3.3GWh（乐观），远低于EV（1,647GWh）和ESS（740GWh）。
• 人形机器人电池容量2.0-4.0kWh，四足机器人600-1,200Wh，平均每台约2.5kWh。
• 机器人电池ASP预计200-350美元/kWh（电芯），高于EV的80-120美元/kWh。
• NCM电池功率密度（4-8kW/kg）和C-rate（3-8C）优于LFP（1-2kW/kg，1-5C），更适合人形机器人。
• 固态电池当前成本284美元/kWh，预计2030年降至<90美元/kWh，商业化从2030年开始。
• 韩国LFP正加速追赶中国，目标2027年量产，密度达2.6g/cc。
• 韩国电池股过去三周上涨21%，跑赢KOSPI的14%，受ESS需求和锂价反弹（23,480美元/吨，较2025年6月低点涨182%）支撑。
• 机器人电池更换周期2-4年，高于EV的8年以上和ESS的10年以上。

论述逻辑

报告从机器人电池需求虽小但高价值切入，认为其高ASP和性能要求利好NCM电池，进而推动韩国电池产业链。同时，ESS需求强劲（受AI数据中心和电网驱动）和固态电池长期潜力，共同支撑韩国电池股。关税优势使韩国在美市场份额提升。最终，LG Energy Solution因覆盖机器人、ESS和EV电池成为首选。

关键展望

• 机器人电池需求2030年基准1.3GWh，乐观3.3GWh，悲观0.3GWh。
• 固态电池商业化预计2030年后，成本下降70%。
• 韩国LFP量产预计2027年。
• 风险：ESS美国份额增长（上行），2026年EV销售疲软（下行）。

推荐标的

• LG Energy Solution (373220 KS)：买入，目标价600,000韩元，受益于机器人、ESS和EV电池。
• Samsung SDI (006400 KS)：买入，目标价400,000韩元，基于SOTP估值。
• 其他覆盖标的包括CATL（买入，目标价465元）、BYD（买入，目标价132港元）、Panasonic（买入，目标价2,500日元）等，详见Fig. 13。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。