摩根大通：电子元件行业：亚洲营销反馈

原标题：Electronic Components Sector: Asia Marketing Feedback. Tue Jun 30 2026

摘要

摩根大通于2026年6月22日至26日在香港和新加坡与投资者会面，讨论焦点集中在被动元件制造商，尤其是MLCC相关公司（村田制作所、TDK、太阳诱电、尼吉康、日本贵弥功）。自4月以来，电子元件板块多只股票估值大幅上升至历史水平以上，投资者对这是AI服务器需求驱动的新常态还是估值过高存在分歧。报告指出，MLCC个股股价自4月以来大幅上涨，村田制作所上涨约3.6倍，太阳诱电上涨约5.6倍（同期TOPIX上涨约17%）。投资者对太阳诱电、尼吉康和日本贵弥功的季度利润仍较低表示担忧，但认为财报后下跌可能是买入机会。报告预计短期内股价将维持区间震荡，下一轮催化剂可能在10-12月出现，届时AI服务器用高端MLCC需求将显现，供应链MLCC供应紧张将变得明显，可能推动价格上涨。

主要观点

• 被动元件公司（MLCC、铝电解电容、晶体器件等制造商）股价自4月以来因AI服务器相关需求增长预期而大幅上涨，投资者兴趣浓厚。
• 许多投资者认为股价急涨后难以判断实际市场共识，尤其是太阳诱电、尼吉康和日本贵弥功，其季度利润仍较低，投资者对4-6月财报公布后的下行风险保持警惕。
• 从3月底至6月中旬，村田制作所股价上涨约3.6倍，太阳诱电上涨约5.6倍，同期TOPIX上涨约17%。
• 许多投资者继续持有村田制作所，但早期入场的投资者正在对太阳诱电获利了结，并采取多头村田/空头太阳诱电或维持村田多头并计划在15-16万日元重新买入太阳诱电的策略。
• 多头投资者在MLCC兴趣和追高村田/太阳诱电之间出现分歧，后者强烈希望买入TDK，认为TDK虽在AI服务器MLCC领域后来居上，但至少将受益于供需收紧，且AI服务器用功率电感（薄膜金属电感）销售有望扩大。
• TDK的磷酸铁锂电池用于备用电池单元的增长潜力以及扩大HDD磁头市场份额的可能性也是其吸引力所在。
• 报告估计，4-6月三个月内投资者已提前计入约3-4年由AI服务器需求扩张带来的利润增长，预计短期内股价将维持区间震荡。
• 报告认为7-9月基于AI服务器MLCC预期的股价上涨可能性不大，下一轮催化剂预计在10-12月，届时AI服务器用高端/尖端MLCC需求将出现，2027年谈判推进将使MLCC供应紧张在供应链中显现，可能推动价格上涨。
• 对于尼吉康和日本贵弥功，关注点在于涨价是否仅限于转嫁铝成本上升，还是实施更大幅度涨价。报告预计电源用长L MLCC需求将随电压从200V升至400V而增长3倍，升至800V则增长4倍，投资者关注尼吉康和日本贵弥功作为800V高压直流受益者。
• 其他个股方面：Ibiden被许多投资者视为有进一步上行空间，不仅因AI服务器GPU需求扩大，还因ASIC相关需求超预期和通用服务器CPU需求增加，许多人预期下一次产能扩张公告后股价将上涨；尽管许多投资者认为Ibiden的2030财年营业利润目标3000亿日元有上行空间，但股价已基于2030财年盈利交易，估值时间框架能推多远常被问及。
• Rohm因Kioxia股价上涨带动其持股价值增加，以及AI服务器用80-100V Si-MOSFET短缺导致盈利增长预期逐步上升，欧美投资者自5月以来持续关注，近1-2周兴趣升温。
• Hirose Electric市场对其3/27财年指引超预期有很高期待，盈利角度兴趣浓厚。
• MinebeaMitsumi盈利强劲但股价急涨，估值显著高于历史区间，部分投资者认为这反映了对物理AI和代理AI应用CPU驱动风扇电机轴承需求以及BBU电池保护模块需求增加的预期，但另一些投资者认为估值过高。
• 空头相关：许多投资者做空Alps Alpine；TDK、太阳诱电、京瓷和MinebeaMitsumi也被多次问及；京瓷股价急涨且估值远高于历史区间，部分对冲基金考虑做空，但许多投资者因京瓷对股票回购的警惕而谨慎做空。

论述逻辑

报告基于亚洲营销反馈，从投资者对被动元件板块的集中关注出发，指出MLCC相关公司股价自4月以来因AI服务器需求预期大幅上涨，但估值已提前反映多年利润增长，导致投资者对短期回调风险与长期机会存在分歧。报告通过分析各公司股价表现、投资者仓位行为（如多头村田/空头太阳诱电）以及供需动态，推断短期内股价将区间震荡，而10-12月AI服务器高端MLCC需求实际出现及供应链紧张将构成下一轮催化剂。对于其他个股，报告分别从需求驱动（Ibiden的GPU/ASIC/CPU需求）、盈利改善（Rohm的MOSFET短缺、Hirose的指引预期）和估值争议（MinebeaMitsumi）等角度阐述投资者观点，并指出空头兴趣集中在Alps Alpine等个股。

关键展望

• 报告预计7-9月基于AI服务器MLCC预期的股价上涨可能性不大，下一轮催化剂在10-12月。
• 预计10-12月AI服务器用高端/尖端MLCC需求将出现，2027年谈判推进将使MLCC供应紧张在供应链中显现，可能推动价格上涨。
• 对于尼吉康和日本贵弥功，关注点在于涨价幅度是否仅限于转嫁铝成本。
• 报告未明确给出未来验证点或风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的或评级，但覆盖了以下公司（来自分析师覆盖列表）：Alps Alpine (6770.T)、Hirose Electric (6806.T)、Ibiden (4062.T)、Japan Aviation Electronics (6807.T)、Kyocera (6971.T)、MinebeaMitsumi (6479.T)、Murata Manufacturing (6981.T)、NISSHA (7915.T)、Nichicon (6996.T)、Nidec (6594.T)、Nippon Chemi-Con (6997.T)、Niterra (5334.T)、Rohm (6963.T)、TDK (6762.T)、Taiyo Yuden (6976.T)、Wacom (6727.T)。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。