2026-06-23 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银：AMD 服务器 CPU 上行空间由单位驱动，增添持久性；维持买入

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：UBS Advanced Micro Devices Inc（AMD.US）Unit~Driven Server CPU Upside Adds Durability； Maintain Buy

摘要

瑞银维持对 AMD 的买入评级，认为其服务器 CPU 业务由单位出货量驱动，而非仅依赖平均售价提升，这为增长增添了持久性。报告指出，AMD 在服务器 CPU 市场的份额持续扩大，预计 2026 年将达到 30% 以上。数据中心收入在 2025 年同比增长 50%，达到 120 亿美元。瑞银认为，AMD 的 MI300 系列 AI 加速器需求强劲，但服务器 CPU 的周期性复苏和单位增长是更可持续的驱动力。目标价维持 200 美元，基于 2026 年预期每股收益的 30 倍市盈率。

主要观点

AMD 服务器 CPU 业务由单位出货量驱动，而非仅依赖平均售价，这为增长增添了持久性。
预计 AMD 在服务器 CPU 市场的份额将从 2024 年的 25% 提升至 2026 年的 30% 以上。
数据中心收入在 2025 年同比增长 50%，达到 120 亿美元，其中服务器 CPU 贡献约 60%。
MI300 系列 AI 加速器需求强劲，但供应受限，2025 年收入预计为 40 亿美元。
客户端 PC 业务在 2025 年同比增长 15%，受益于 Windows 11 更新周期。
嵌入式业务收入在 2025 年同比下降 10%，但预计 2026 年恢复增长。
瑞银维持买入评级，目标价 200 美元，基于 2026 年预期每股收益的 30 倍市盈率。
风险包括 AI 支出放缓、竞争加剧以及宏观经济不确定性。

论述逻辑

瑞银从服务器 CPU 的单位出货量增长出发，认为这是比平均售价提升更可持续的驱动力。通过分析 AMD 在服务器市场的份额提升（从 2024 年的 25% 到 2026 年的 30% 以上），以及数据中心收入的强劲增长（2025 年同比增长 50% 至 120 亿美元），推导出 AMD 的服务器 CPU 业务具有持久性。同时，MI300 系列 AI 加速器虽然需求强劲，但供应受限，因此服务器 CPU 成为更稳定的增长引擎。结合客户端 PC 业务的复苏和嵌入式业务的预期恢复，瑞银认为 AMD 的整体收入结构更加多元化，从而支撑其买入评级和 200 美元的目标价。